新股套利研究

今年自新股发行以来，新股上市首日的涨幅非常惊人，为了弄清新股申购的收益到底有多大，所以我对新股的发行及收益进行了系统研究，得出结论令我大吃一惊，新股的收益是如此惊人，而风险却是如此的低，主要观念如下：

1、申购新股可以说是零风险；

2、保守估计，年收益率可以达到10.84%；

3、新股上市首日平均收盘价比平均开盘价高；

4、大市值股票的年收益率比中小板年收益率高。

我研究了从2006年6月5日开始申购的第一支股票中工国际（002051）至2006年12月15日上市的青岛金王（002094）等56支新股，发现其中只有中国国航（601111）在上市首日破了发行价，开盘和收盘的涨跌幅分别是-0.71%和0%，其余的55支股票在上市首日都有不俗的涨幅，开盘价涨幅最高的是网盛科技（002095）383.32%，最低的是工商银行（601398）8.97%；收盘涨幅最高和最低的股票也是这两只股票，分别是345.71%和5.13%，所以，从今年的趋势来看，申购新股的风险基本上可以看作是零，盈利次数的概率是98.21%（55/56）。

从56支股票的平均涨幅来看，按照算术平均值计算，开盘价比申购价的涨幅平均为15.27%，收盘价比申购价平均涨15.64%，所以收盘价的收益比开盘价高，这可能跟今年大盘属于明显的上升通道有关，如果大盘处于明显的下降通道，结论可能恰恰相反（该推测有待证实）。

如果按照资金平均占用4天计算，则新股申购年收益率（股票涨幅%*中签率%*360/4）已经达到18%-19%，这个收益率是非常惊人的，是发现的又一大金矿。当然，股市并不是每天都在发行新股，其中有新股发行的真空期，所以真正的年收益率不会这么高，根据实盘申购模拟，我得出的结论是年收益率至少是10.84%，具体的说明见后面的阐述。

从股票数量上来看，以沪市为大市值股票，以中小板为小市值股票，按新股上市首日开盘价计算，中小板股票年收益率15.04%，大市值股票年收益率27.77%，大市值股票明显高于中小板的年收益率。尽管大市值股票在首日涨幅上明显不如中小板的股票，但大市值股票的中签率更高，所以大市值股票的年收益率更高。如中国银行（601988）的开盘涨幅只有29.55%，但由于中签率达到了1.94%，所以年收益也高达51.59%，而中工国际（002051）的开盘涨幅尽管达到了131.22%，但由于中签率只有0.17%，所以年收益率却只有20.08%。所以，我认为，无论大资金还是小资金，在申购新股时应该以申购大市值股票为主，这样可以保证更高的收益率。

为了弄清楚如果在市场上申购新股，一笔资金的收益率到底是多少，我设计了一个模型，对6个月的新股申购及上市进行了模拟分析，得出的最后结论是，保守估计，年收益率将是10.84%。

假设条件：

1、申购资金足够大，（这是为了保证每一次申购都能够中签，当然资金量越大，结果越稳定）；

2、每次申购都是全额参加，4天后申购款解冻，重新申购下一支股票；

3、当同一天有两只以上新股申购时，随机选择一支股票（如果有目的的选择大市值股票，收益率会更高）；

4、在新股上市当天以开盘价卖出（如果选择收盘价卖出收益会更高些，但为了保守，我选择了开盘价）。

模拟结果：在这6个月零10天的时间内，共申购了21支股票，最小的中签数量是1签（500股），190天的收益率为5.72%，如果按照单利计算，年收益率是10.84%，如果持续申购（按复利计算），年收益率是11.12%，所以，申购新股的年收益率是非常惊人的。

当然，这里没有考虑几个问题：

1、剩余资金没有计算利息，尽管是活期的，但也不少。

2、目前大盘是处于持续增长期，如果持续下跌，受益可能没有这么高，并且可能收盘价的收益会低于开盘价的收益，但因为我们在模型中采用了保守的开盘价，所以这个影响应该不大。

3、在模型中为了保守计算，我把理论上不能保证100%中签的都算作没中签，哪怕中签概率达到99.99%，所以收益率人为的有所降低，真正的收益率应该比模拟的高。

4、并不是每个人都有这么多资金，对于小资金来说，收益率就不会有这么稳定，可能会高于这个数值，有可能会低于这个数值，但总体期望收益应该是这么多。

结论：我们可以认为，10.84%的年收益可以说是申购新股的保守估计，尽管这不算什么暴利，但由于该种收益是在风险极低的条件下完成的，是目前银行一年期定期存款税后收益2.016%的500%，所以新股申购尤其适宜那些保守并且追求稳定收益的资金运作。我认为在收益率已经逐渐明朗的情况下，随着新资金对这块市场的挖掘，该收益率将会逐渐下降，直到趋于一个合理的水平。