市值虽相差无几 内地与香港市场凸显三大差异

　　内地股市的市值已与香港市场相差无几，不过分析人士指出，两地市场目前在估值水平、市场成交以及公司结构等方面仍然存在较大差异。

　　内地估值远超港股

　　截至昨日，沪市的平均市盈率水平是48倍，而深市的平均市盈率则为44倍，相比之下，香港市场的估值水平明显偏低，总体市盈率是16倍，蓝筹股的估值约为17倍，H股的估值则约为19倍。

　　这种差异在个股上得到更鲜明的反映。以中国人寿为例，昨日A股收盘价为36.44元，而H股则为23.20港元，A股溢价高达57％。其他大盘股的A股溢价也大致在20％左右。

　　香港凯基证券研究员蔡铁康分析，内地估值水平明显偏高，当然与两地投资者不同所形成的估值理念差异有关，但近期这种差异呈现扩大之势，更多的恐怕是内地的资金非常充裕所致。

　　分析人士也指出，内地市场目前较为封闭，投资选择较少，资金便集中投往股市，而受去年以来形成的大牛市带动，银行储蓄资金也出现向股市的大规模分流。而从香港市场由于是一个开放自由市场，国际资金一般也是在全球进行配置资产，一旦港股估值偏高，资金便可能流出而进入其他市场，这导致港股被资金过度推高的可能性较小。

　　成交凸现投资者差异

　　另外一个显著差异是，内地市场成交远远高于香港市场，即使在内地市值低于香港的时候也是如此。

　　港交所昨日公布的数据显示，3月份每日成交金额为499.23亿港元，同期沪市的平均每日成交为970亿元，约为港股的两倍，深市的日平均成交亦高达475.82亿元。

　　而从历史最高成交来看，港股的历史最高日成交出现在今年2月28日，成交达808.59亿港元，而内地市场则在昨日出现成交额的高峰，沪市成交1543.84亿元，深市成交769.91亿元。

　　分析人士认为，成交量的显著差异反映了两地投资者结构的不同，内地投资者目前还是以散户投资者为主，交易频繁活跃，而香港却是机构投资者为主，海外机构也占了相当大的比例，他们更倾向于中长期投资，交易活跃度因此不及内地。

　　值得注意的是，从成交活跃股份来看，香港的成交主要集中在蓝筹，中小盘、绩差股成交较小；而内地市场，虽然蓝筹成交也有不俗表现，但中小盘股、低价股的成交仍占据了不小比重。蔡铁康分析，这与香港市场的交易产品结构有关。他指出，香港市场除了股票外，权证市场也非常发达，这吸引了那些风险偏好较高的投资者，原来投资于中小型股票的资金便出现分流。另外，权证市场的发展，也激发了与权证相关的蓝筹股的交易。

　　公司结构或进一步差异化

　　随着越来越多的H股在内地上市，特别是大型金融股工商银行同时在两地挂牌，两地的上市公司行业机构正越来越相似，金融股的比重非常之高；与此同时，随着内地公司的总市值占港股总市值的半数，上市公司的来源地结构也更加相似。不过，分析人士指出，这并不意味着今后两地的上市公司结构会进一步趋同，新的差异也可能会出现，最主要的便是香港上市公司的国际化将进一步加深。

　　目前，在香港上市的公司的注册地来源主要包括香港、中国内地、百慕大及开曼群岛。另外亦有少数其他国家的公司在香港上市。据了解，目前港交易所已拟定一个新的发展规划，将自身定位为“一个专注香港、中国内地以至亚洲其他地区的证券及衍生品的主要国际市场”。计划明确港交所上市渠道将开放更多外国司法管辖区，同时向个别市场推广，使港交所发展成一个以亚洲为重心的市场。分析人士指出，东南亚、中东等地区的公司可能成为港交所新的上市公司来源，港交所上市公司来源的国际化将进一步加深。（李宇/中证网）