后3000点行情走向何方

　　提要： 　　

　　上综指再次站上3000点，并一度上冲近3100点，短期市场具备一定上冲动能。但从估值角度和市场热点变化看，股指在突破3000点之后，进一步上涨的空间有限，风险已在逐步加大。 　　

　　近期市场振荡走高，上证指数在再次突破3000点整数关口后一度上冲到3100点，创出历史新高，反映目前A股市场整体的强势特征依然明显。使得短期市场仍然具备一定上冲的动能。但从估值的角度和市场热点的变化来看，我们认为股指在突破3000点之后，进一步上涨的空间和风险，已经逐步有所加大。 　　

　　一、突破3000点后短期市场仍将有所活跃 　　

　　在市场有效突破3000点之后，投资者对市场的信心再度提升，并且短期个股的轮番活跃，使得现阶段A股市场的盈利机会和参与价值依然明显。并且在资金流入依然明显，蓝筹品种面临阶段性“补涨”的支持下，我们认为近期市场仍然存在一定的表现机会： 　　

　　1、 短期市场资金供给依然充裕 　　

　　我们认为，小幅度的加息并不会明显改变目前经济体系以及证券市场上资金供给充裕 　　

　　的局面。一方面，在良好的盈利效应刺激下，未来增量资金，尤其是居民储蓄存款流向A股市场的意愿和趋势依然明显。尤其在新基金发行暂停3个月后，近期有12家基金陆续发行，并受到了投资者的热捧，反映目前场外资金入市意愿依然积极。基金规模的持续扩大，也为蓝筹类个股以及A股市场整体的表现构成积极支持。 　　

　　图表1今年以来新发的基金一览

代码	名称	发行数量(亿份)		认购起始日期	认购结束日期	封闭期(月)	投资类型
540003	汇丰晋信动态策略	-	20070322		20070404	3	混合型
450003	富兰克林国海潜力组合	87.5687	20070315		20070319	3	股票型
410003	华富成长趋势	67.7772	20070312		20070314	3	股票型
398021	中海能源策略	97.451	20070308		20070308	3	混合型
519068	汇添富成长焦点	99.9899	20070306		20070306	3	股票型
162006	长城久富核心成长	79.3482	20070305		20070306	1	股票型
610001	信达澳银领先增长	83.3437	20070305		20070305	3	股票型
530005	建信优化配置	96.5866	20070226		20070226	3	混合型
519666	银河银信添利	24.5067	20070206		20070306	3	债券型
519017	大成积极成长	97.6082	20070117		20070123	1	股票型
160805	长盛同智优势成长	108.39	20070108		20070118	1	混合型
166001	中欧新趋势	68.747	20070104		20070123	3	股票型

资料来源：平安证券综合研究所整理 　　

　　2、 金融、房地产等蓝筹品种面临“补涨” 　　

　　自年初以来，金融服务、房地产等蓝筹品种持续展开调整，阶段表现远落后于同期市 　　

　　场，短期的比较优势有所体现。同时，良好的业绩表现以及充裕的资金供给，也为蓝筹股行情的重新启动，提供了积极的支撑。而蓝筹品种的“补涨”，不管是对投资者的信心，还是市场整体的走势，预期都将起到积极的作用。 　　

　　因此，我们认为，在A股公司业绩披露高峰时期，投资者对A股公司业绩表现的积极关注，以及A股公司良好的业绩表现，将有望成为短期A股市场继续活跃的重要“推化剂”，而资金面依然宽松，也为短期市场的表现提供支持。尤其金融服务等权重股短期有望重新活跃，将使得短期内A股指数仍然存在创新高潜力。 　　

　　二、后3000点行情仍需整固 　　

　　虽然我们对短期市场的表现依然乐观，但对于A股市场中期的表现，我们认为投资者需要保持足够的谨慎。 　　

　　1、只有极少数题材股“鲤鱼跳龙门” 　　

　　自今年初以来，A股市场的炒作主要围绕题材股、绩差股展开，近期市场的表现也可谓“鸡犬升天”。从历史的经验来看，题材股、绩差股的疯狂，往往意味着一个阶段性行情的即将结束。其内在的机理是：蓝筹品种经历了前一阶段的炒作之后，估值普遍处于偏高阶段，其对理性投资者的吸引力明显下降。但在市场良好盈利效应的刺激下，仍然有相当多的增量资金选择入市。同时，市场中一些以短线炒作的资金，也仍然在积极寻找可投资或炒作的对象。这就使得在蓝筹品种短期缺乏吸引力的情况下，那些绝对股价和阶段涨幅相对偏低的题材股和绩差股，往往会成为这些短线资金关注的新目标。而且和蓝筹品种盈利和估值上的“确定性”所不同的是，绩差股和题材股的优势在于其丰富的想象空间和可能的业绩爆发性增长。对爆发性增长的乐观预期和追逐，也成为了现阶段A股市场的主要特征。 　　

　　但是，除了极少数的绩差股和题材股最终能够“鲤鱼跳龙门”以外，大部分题材股和绩差股的炒作其实是在累积风险，尤其部分退市风险很高的*ST类个股，在年报明朗前后股价难免会出现剧烈波动，市场对题材股的炒作热情，也将随着年报风险的明朗而受到抑制。而且以“杭萧钢构事件”为标志，管理层近期持续加大了对证券市场上的违规违法行为的监管和查处，也将使得题材股在后续市场中所面临的不确定性风险，大大增加。业绩和监管方面的巨大风险，使得现阶段主要依靠资金和题材所支撑起来的绩差股行情，其上涨的基础其实非常脆弱，尤其在市场炒作风气的逐步冷却，这些作为近期市场炒作主线的题材股和绩差股，其后续的波动风险将大大增加。这不管是对短期市场的走势，还是投资者的参与热情，预期都将起到很大的负面影响。 　　

　　2、缺乏足够“安全感”，投资情绪仍显脆弱 　　

　　虽然蓝筹股受良好业绩支撑，短期面临一定的“补涨”要求，但这种补涨更多的表现为一种技术上的走势。从估值的角度来看，经历了持续的上涨之后，A股市场的静态估值和相对吸引力其实已是明显的削弱，即使考虑了2006年的良好业绩表现，A股市场的估值也已经处于偏高阶段。我们从A股市场相对吸引力的变化也可以看到，自年初以来，A股相对吸引力指数持续在负值下方运行，反映静态来看，A股市场的估值已缺乏明显吸引力。A股市场近期的活跃，更主要的是依靠流动性充裕所带来的估值提升，以及投资者对A股公司未来成长性的乐观预期。 　　

　　但是，缺乏足够的估值“安全感”，投资者的情绪其实是很容易变动的。2月27日A股市场出现的历史罕见大跌，在加大市场短期的操作风险同时，也反映出目前主要依靠题材股炒作所支撑起来的“乐观情绪”和盈利效应，其对市场的实质性支撑其实非常脆弱，投资者的心态也显得较为浮动，稍有风吹草动，都可能会引起市场的恐慌，这也使得在管理层加大对证券市场的监管之后，A股市场所面临来自政策调控方面的风险，将因为投资者心态的浮动而有所加大。尤其蓝筹品种过高的估值，已经影响到主流机构对市场的参与热情。近期不少机构所重仓持有的食品饮料、医药等个股纷纷逆市场而持续走弱，以及不少基金的单位净值在近期不涨反跌，也反映出主流机构对这些高估值品种以及短期的题材股炒作行情的不认同，越来越多的投资机构其实是在利用短期市场的持续活跃，对原有的仓位和持仓结构进行了调整，提前对后续市场可能出现的中期调整作出应对。 　　

　　三、后3000点之出击策略 　　

　　1、仓位建议 　　

　　基于上述判断，我们认为，虽然短期市场的继续活跃，仍然有望给短线投资者带来不错的盈利机会，但随着A股市场的进一步上涨，市场所累积的中期调整风险其实在加大。因此，对于大部分的投资者，我们建议其不妨在近期市场的不断创新高行情中，逐步降低持仓比重，积极防御市场中期调整的可能到来。 　　

　　2、资产配置 　　

　　在品种选择上，我们认为在人民币升值速度有所加快的情况下，金融服务、房地产等升值受惠品种，将仍然有望成为下阶段行情的主线，并且这些品种良好的业绩表现和相对确定的增长预期，也使得这些品种如果在未来跟随市场的调整而出现较大幅度的回落，对于中长期投资者而言，将意味着战略性建仓机会的重新来临。 　　

　　同时，基于对后续市场可能出现调整风险的考虑，建议投资者在努力降低持仓比例的同时，还需要把配置的重点更多的倾向钢铁、有色金属、电力和交通运输等“攻守兼备”的估值优势品种上来。

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