4月16日早盘评述

　　上周，是中国股市具有历史意义的一周，深成指报收10019.92点，成为当前各种指数中率先突破万点“超级”整数大关的指数，而上证综指也成功的站在了3500点整数关口上方。近期市场已经进入了“癫狂”状态：盘中的任何一次调整都会被“抄底”资金迅速拉起，市场进入“全民皆股”时代；“6000点”成为运动口号，“消灭10元股”成为投资参考。近期判断大盘的涨与跌看上去不但愚蠢而且毫无意义，但心里还是要安把尺子，现在我们只能“顺势而为”，决策上要快，要果断，忌贪。操作上，在全流通的大背景下，大股东的股权意识被完全唤醒，大股东的利益与中小股东的利益趋于一致。因此，大股东做好公司业绩、做大市值的动力非常强烈，于是进行资产注入、资产重组、股权激励等举措开始层出不穷，相信调整中此类个股后市仍有好的表现机会。

　　二、要闻解析

　　（一） 密切关注政策微调

　　股谚云，大市总是在犹豫中上升。这一概括在近期市场运行中再度应验。在盘中股指小跳水不断、监管力度骤然加强的背景下，上周两市大盘呈现上涨加速态势：上证综指全周上涨5.86％，是今年3月以来上涨幅度最大的一周；周末收盘时，深证成指也在1万点之上报收。如果按照上述的运行速度，股市发展“轨迹”将远远超乎各方想象。

　　从本周市场看，由于相当一部分个股的股价在疯狂上涨之后已经把未来好几年的业绩予以“透支”，而新股民入市数量与日俱增也让那些老股民担心会引发市场剧烈调整，因而在大盘重心不断上移的过程中，外围的政策动向显得格外重要。显然，对近来市场中的各种“疯狂”举动，监管层已经密集出台了对部分问题公司加强监管的措施。另外，大盘股中信银行、交通银行IPO，也被不少机构投资者认为是给市场“降温”的措施。值得一提的是，从消息面看，有关方面延长了扩募基金的建仓时间，即从原先的10天建仓期延长到和新基金一样的3个月。这有助于机构投资者通盘考虑目前市场，而不是因为受业绩排名拖累而贸然“亦步亦趋”。

　　从目前资金供给情况看，近来新基金发行以及老基金扩募有加快趋势，继上投摩根、南方等大基金公司推出新产品后，本周又有华安、国泰等旗下产品扩募。如果根据基金公司一般一年发2只新产品的速度，市场资金供给应该能赶上市场发展需要。从近来市场本身特点看，基金重仓股开始有“跟”上股指上涨的趋势，从上周上涨排名情况看，那些被基金等市场主流机构投资者重点持有的品种正在悄悄发力。而从上周末基金上涨排名看，股票型基金和积极配置型基金中上涨幅度靠前的基金涨幅开始远大于股指升幅，这在此前三线股大涨的市道中并不多见，一旦这些“复苏”迹象成为趋势，那么市场上涨惯性将被加强，而那些坚守投资原则的投资者或许能“后来居上”。

　　[金融界网站简评]：近期市场各种“疯狂”举动引发投资者乃至监管部门的密切关注，杭萧钢构之后，上周五两只ST股进一步挑战投资人的感观，盘中纷纷出现疯狂拉升，在这样的背景下，大盘股中信银行、交通银行IPO，一系列给市场适当“降温”的措施陆续出台。而有关方面也延长了扩募基金的建仓时间，即从原先的10天建仓期延长到和新基金一样的3个月，这将有助于机构投资者通盘考虑目前市场。

　　（二）中信银行A股今起网下申购

　　中信银行今日开始A股网下申购，H股香港公开发售工作同时启动。根据《A股发行初步询价结果及发行价格区间公告》，中信银行首次公开发行的价格区间最终确定为人民币5.00-5.80元/股，发行价格区间宽度从初步确定价格区间的31％收窄为16％。

　　知情人士表示，根据目前A股询价制度的规则要求，发行价格区间的确定必须以A股询价对象的报价为基础，同时考虑到“A＋H”发行定价的一致性要求，发行人和承销团最终决定按照5.00-5.80元/股的价格区间发行。

　　[金融界网站简评]：发行人和承销团最终决定按照5.00-5.80元/股的价格区间发行。5.8元的价格上限对应的中信银行2007年预测市净率（PB）为2.84倍，而最终的定价区间相对于境内外上市银行的PB平均估值分别有约30％和15％左右的折让。这将为中信银行上市后的持续发展打下较好的投资者基础。

　　（三）中铝A股首发明上会  

　　虽然比最初预计要来得晚，但S山东铝（600205.SH）和S兰铝（600296.SH）的流通股股东终于快盼出了头。

　　中国证监会发审委上周五公告，将于明日召开2007年第41次发行审核委员会工作会议，专门审核中国铝业（2600.HK）首发A股。根据中国铝业发行A股招股说明书申报稿，发行价格6.60元，发行股数1236731739股，发行后总股本12886607892股，其中A股8942641924股。同时，中国铝业也表示，在A股发行后将择机整合包头铝业（600472.SH）的原铝业务。

　　[金融界网站简评]：已经停牌3个多月的S山东铝与S兰铝的流通股股东将以中国铝业股东的身份重新恢复交易。而在其停牌期间，沪综指已经累计上涨近750点，涨幅达26％。

　　（四）申万认为二季度股指有望冲到3800点

　　申银万国证券研究所日前召开的春季策略会表示，基于资金蜂拥而至，个人投资者持股比例大幅上升，企业业绩的惊人增速等判断，上证综指可能冲高到3800点以上。但随着资金天平向股票倾斜，业绩增长的不可持续性，调控政策的累计效应等因素影响，申万判断5月份后可能看到调整。

　　申银万国研究所认为，股指冲高的原因有几个方面：从资金的角度看，蜂拥而入的资金对应有限的股票供应，3月份客户保证金增加1300亿元，而IPO规模只有21亿元。4月份预计新发基金和扩募基金的募集规模将达到700亿元以上，而IPO和再融资的规模合计不超过500亿元。二是投资者结构进一步向个人投资者倾斜。估计其持有的市值已经从年初的54％上升到60％。三是初步估计全部A股06年的净利润增长35％，而申万重点公司07年1季度的净利润增速估计将达到惊人的78％。业绩大幅上升进一步钝化投资者对估值的敏感度。

　　该研究所预计5月份或者后期将出现像样的调整。第一，由于股票—资金的天平5月份后向股票倾斜，大型股的发售将明显加速，初步估计二季度IPO将达到1200亿元，整体融资规模有望超过1500亿元。非流通股压力也将缓慢显现。4月份解冻市值850亿元，5月份解冻市值1200亿元，6月份解冻市值420亿元。第二，严谨的价值型投资者开始审视业绩增长持续性，投资热点还将回到蓝筹股。第三，调控的累积效应还需要慢慢显现。建议投资者二季度选择钢铁、石化等投资类行业，关注人民币升值、大型企业资产重组和中央政府直接投资领域三大主题。

　　申银万国证券研究所近日还指出，07、08年将是央企利用资本市场整合的高潮。初步估计未来3年进入股票市场的央企净资产超过3万亿元，以2倍PE计算，央企资产将使A股总市值超过16万亿元。

　　在上市公司外，央企的资产质量上乘且规模巨大，对于实体经济，159家央企广泛分布在30个不同行业，且绝大部分有很强的行业代表性。对于资本市场，占到全部上市公司数量六分之一的央企下属上市公司，市值却占到四分之一以上，利润和收入占到三分之一以上。从盈利能力上看，央企的资产规模只是全部A股的60％，却创造了2倍于A股的利润：资产周转率和毛利率的提高，三费占比的下降使得国企的ROE高于A股并且连年攀升。

　　申万归纳出三条带有普遍性的央企整体上市线索：第一，主业化，央企通过资本市场做大主营。关注央企旗下主营业务与集团相似的上市公司。第二，专业化，多元业务的央企将不同主业的资产分类打包注入旗下相应的上市公司，实现模块化的整体上市。第三，一体化，关注统一产业链上不同位置的央企下属公司。

　　申万认为整体上市主题的投资组合，收益将来自三个方面：整体上市时一次性的业绩增厚，因为资产注入使盈利能力提高所带来的长期EPS的提升，短期市场因为整体上市预期所给予的较高估值。

　　[金融界网站简评]：申万给投资人的建议是二季度股指有望见3800点，预计5月份或者后期将出现像样的调整，建议投资者二季度选择钢铁、石化等投资类行业，关注人民币升值、大型企业资产重组和中央政府直接投资领域三大主题。

　　（五）期货条例15日起施行股指期货渐行渐近

　　国务院今年3月16日发布的《期货交易管理条例》以及中国证监会12日颁布的《期货交易所管理办法》和《期货公司管理办法》从4月15日起施行。

　　专家认为，这些法规的施行意味着我国期货市场的法制体系和环境更加完善，法制基础更加牢固，标志着我国期货市场进入了一个新的发展时期，对促进我国资本市场的发展将产生深远影响。

　　此间专家认为，同原有的《期货交易管理暂行条例》相比，新的条例将规范的内容由商品期货扩展到金融期货和期权交易，为中国推出股指期货、外汇期货和外汇期权等一系列金融衍生品奠定了法律基础，对我国资本市场充分发挥金融服务功能，特别是发挥期货市场特有的规避风险、套期保值。

　　[金融界网站简评]：渐行渐近的股指期货将结束我国只有商品期货的历史，促进证券和期货两大行业实现真正的融通，彻底改变我国期货市场的运行格局，我国将逐步进入商品期货和金融期货共存的时代，市场的功能将进一步完善。