大盘风格基金有望重现风采—基金月度报告

　　3月市场反弹创新高，市场个股活跃面由低价题材股向大盘股扩散。天相三个组合继续表现稳健。3000点的突破以及大盘蓝筹股的重新发威使得部分大盘风格基金在3月份又重现风采。基于对牛市环境的继续看好，再加上对大盘蓝筹股07年1季度业绩的期待以及对股指期货即将推出的预期，我们建议下阶段投资者重新重点关注大盘风格基金的投资机会，在此基础上可以辅助配置一些其他风格基金。

　　债券型开放式基金投资建议：

　　3月债市小幅下调，有赖于可转债市场的持续表现，债券型基金全面获利。4月份偏紧的宏观环境会对债市造成一定的负面影响，但是继续充沛的流动性使得债券市场仍旧存在着交易机会，再加上对可转债市场的继续看好以及部分债券基金较强的打新股能力，我们建议4月份继续关注债券型基金的投资机会。

　　货币市场基金投资建议：

　　3月份货币市场基金平均年化收益率为2.152%，基本回落到春节前水平。综合考虑货币基金资产平均利率水平、历史收益及稳定性、基金规模等因素，建议关注博时、华夏、建信、嘉实等公司旗下货币基金。

　　封闭式基金投资建议：

　　在分红热点和封转开两重因素影响下3月封闭式基金价格涨幅继续超过净值涨幅，价值回归之路继续。我们建议投资者在4月关注封闭式基金的以下几个方面：a.建议投资者结合市场走势，对于分红除权后折价拉升，具有价值回归空间的到期概念基金保持关注；b.目前所有封闭式基金已经公布了分红公告，权益登记日在4月5日后的封闭式基金还有17只。在市场企稳的前提下，集中分红带来的价值回归和填权效应值得继续关注；c.随着封转开的不断推进和封闭式基金数量的不断减少，创新型封闭式基金如何推出，对未到期封闭式基金将起到一个怎样的引导作用，值得我们关注；d.对封闭式基金市场可能产生影响的股指期货推出等因素继续保持关注。

　　二、开放式基金分析

　　2.1股票型和混合型开放式基金

　　3月份（2006.3.5——2007.3.30），上证指数呈现反弹创新高走势。

　　影响市场的主要因素：

　　建信优化、信达澳银领先成长、汇添富成长、中海能源等新基金以及一些理财产品销售火爆，显示外围市场资金相当充裕，增强了市场信心。

　　3月上旬人民币对美元汇率突破了7.74，再创汇改以来的新高。人民币升值推动受益行业金融、地产等指标股一度走强。

　　市场普遍预期紧缩政策出台，加息对市场走势影响不大3月18日加息后，3月19日沪深两市走出了探底回升之势，以工商银行、中国人寿、中国银行和万科A为代表的金融地产股，成为推动上证综指突破3000点的主要动力。

　　从月初到3月19日，市场热点集中在小盘、低价、亏损和微利股上，19日之后，随着市场低开高走,反弹创新高，市场个股活跃面由低价题材股向大盘股扩散。股指期货推出的预期和部分权重指标股业绩增长成为大蓝筹股活跃的促动因素。我们认为在未来行情发展中，尤其是股指期货推出前后，大盘权重股是关注的重点。

　　2007.3.5—2007.3.30，上证指数上涨12.48%，天相风格指数全部上涨，小盘指数涨幅最好，其次是中盘指数，分别上涨了18.14%和12.87%；特征指数全部上涨，低价股、微利股指数涨幅居前，分别为23.24%、22.29%，绩优股涨幅居后，涨幅8.12%。

　　行业指数全部上涨，其中贸易、化纤、纺织服装等行业指数涨幅居前，涨幅分别是25.28%、25.25%、23.69%，通信、食品和煤炭涨幅仅为5.1%、4.91%、4.86%。

　　部分大盘风格基金重显风采，天相组合继续表现稳健积极投资开放式基金核心资产指数和重仓股指数3月份分别上涨110.10%和9.45%。在此背景下，121只股票型开放式基金（四季度末平均股票仓位86.81%）全部上涨，加权平均上涨7.25%，73只混合型开放式基金（四季度末平均股票仓位75.10%）净值全部上涨，加权平均上涨了5.80%。股票型和混合型基金净值表现均不如同期基金基准。

　　股票型开放式基金方面，华夏精选基金继续其突出表现，以14.91%的月净值涨幅居第一；中小板基金凭借指标股的良好表现以14.10%的净值增长率居第二。此外，兴业全球、景顺增长2、鹏华50、景顺鼎益等基金也均有比较好的表现。在先小后大，风格指数表现轮换的3月份，部分大盘风格基金业绩开始凸显。从拥有股票型基金的49家基金公司来看，兴业基金以12.31%的净值增长率居第一，景顺长城、鹏华、光大保德信、南方、中信、友邦华泰、巨田等基金公司表现也均不错，净值增长率均超过9%。

　　混合型基金方面，东方精选基金以15.87%的净值增长率居首位。益民红利、巨田资源、兴业可转债3只基金的净值涨幅也超过10%。总体上看，部分操作较为灵活的混合型基金在3月仍旧获得了突出的业绩，但随着市场的逐渐企稳和基金重仓股表现的抬头，仓位较低的混合型基金整体业绩表现不如股票型基金。

　　3月天相组合继续表现稳健，7只股票和混合型基金加权平均净值增长率为7.39%，超过偏股型基金平均涨幅0.75个百分点。从单只基金来看，股票型基金华夏精选和混合型基金兴业趋势两只基金表现突出，分别在同业基金中排名第1和第11；股票型基金华安宏利、嘉实服务和混合型基金海富通精选基金净值增长率分别为7.47%、6.92%和6.32%，居同业中等水平；上投阿尔法和宝康配置两只基金的表现相对落后，但净值涨幅也均超过5%。

　　4月份，市场将震荡盘升从近期市场表现来看，市场虽有震荡，但每次的跳水之后总能继续上行，应该说目前资本市场受资金不断涌入的推动所致，考虑到储蓄资金进入股市的势头短期之内也不会改变，我们认为资金推动型牛市不会出现变化，大盘在震荡整理之后仍可继续看好。

　　4月份影响市场的主要因素：

　　非流通股股东所持有的大非、小非陆续解禁的套现压力继续存在，据统计，4月份两市118家公司解禁合计数量达91亿股，市值超过800亿元。

　　但就前期的经验看，不会对市场的基本趋势形成实质影响。

　　随着四月份进入年报和季报集中公布期，个股行情将围绕着年报和季报展开。目前已公布06年报的上市公司业绩普遍大幅增长，在新的会计准则下今年一季度一些具备明确业绩预增的个股值得关注，尤其是一季度业绩有望出现较大增长的蓝筹股，其震荡走高有望对股指形成向上的推动力。

　　股指期货即将推出的预期导致市场对沪深300指数中权重股的需求增加，成为推动股指震荡向上的主要力量。

　　建议重新关注大盘风格基金在经历了2个多月的大幅震荡徘徊后，3月19日市场重新突破3000点并形成了坚定上扬的态势，上证指数创新高。以大盘蓝筹为主力的基金重仓股在3月中旬以前的平淡表现使得市场一度成为一些中小盘风格基金、仓位较为灵活的配置型基金以及操作较为灵活的小规模基金的天下。3000点的突破以及大盘蓝筹股的重新发威使得部分大盘风格基金在3月份又显示了其突出的净值表现。基于对牛市环境的继续看好，再加上对大盘蓝筹股1季度业绩的期待以及对股指期货即将推出的预期，我们建议投资者重新重点关注大盘风格基金的投资机会，在此基础上可以辅助配置一些其他风格基金。

　　2.2债券型开放式基金

　　借助于可转债的较好表现3月份债券型基金全部上涨天相国债全价指数3月下跌0.03%，同期天相企债指数小幅上涨0.06%，天相可转债指数则继续保持11.47%的较大幅度上涨。在可转债市场较好表现的带动下，3月份19只债券型基金（A、B、C级分开计算）

　　继续全部上涨，加权平均上涨1.44%。偏债型基金融华债券和南方宝元以超过4%的涨幅居第一和第二位。

　　此外，纯债券型基金富国债券、招商债券以及偏债型基金长盛债券也均有比较好的表现，月净值涨幅均超过2%。

　　3月份6只保本基金全部上涨，加权平均上涨4.29%。其中，南方避险基金以8.12%的净值涨幅高居第一，金象保本、金鹿保本、嘉实保本基金的月净值涨幅也均超过2.5%。

　　预计4月份宏观政策偏紧，但债券型基金的投资机会仍可关注从历史经验来看，4、5月份是宏观调控政策的密集期，偏紧的宏观政策会对4月份债券市场走势造成一定的影响，但基于市场仍旧比较充裕的流动性，我们认为债券市场还是存在交易性的机会。此外，在对股市震荡盘升的预期下，我们认为可转债市场在4月份的表现还可以继续期待。部分债券型基金在打新股上的获益能力也能为其增加一部分收益。综合以上因素，我们认为4月份债券型基金的投资机会仍可关注。

　　2.3货币市场基金及中短债基金.. 3月货币基金收益率回落到节前水平3月份（3.3～3.30）货币型基金平均年化收益率为2.152%，比2月份减少23.09个bp，基本恢复到春节前的1月份的水平；8只中短债基金（A、B型分开计算）月净值平均上涨0.16%，与1月份基本持平。综合考虑货币基金资产平均利率水平、历史收益及稳定性、基金规模等因素，建议关注博时、华夏、建信、嘉实等公司旗下货币基金。

　　三、天相开放式基金组合推荐.. 3月天相基金组合表现稳健3月份194只偏股型基金只有9只基金表现超过同期基金基准表现。0703期天相基金组合中以积极投资偏股型基金为主的积极型和平衡型组合的收益也均没有超过同期市场基准的表现。但相对于同业，两个组合均有稳健的表现。

　　其中积极型组合加权平均净值增长率为8.54%，超越同业平均1.71个百分点。从单只基金来看，华夏精选和兴业趋势两只基金继续有突出表现，月净值涨幅分别在股票型和混合型基金中排名第一和第11，嘉实服务基金在股票型基金中处于中等水平，上投阿尔法基金同业排名相对落后，但月净值增长率也超过5%。

　　3月平衡型组合月度增长率为5.39%，要低于同业基准1.31个百分点。其中股票型基金华安宏利、混合型基金海富通精选和债券型基金银河收益的净值表现均好于同业平均水平。配置比例较高的混合型基金宝康配置的表现低于同业平均水平对组合业绩造成了比较大的影响。

　　稳定型组合中两只货币型基金继续其稳健的表现，平均年化收益率为2.260%，大幅高于货币型基金平均10.88个bp。但货币市场基金作为一种流动性管理工具很难获得2.79%的一年期定期存款税前利率，再加上组合中配置比例较高的短债型基金南方多利2月份表现委靡，月度净值增长率仅为0.10%，使得组合收益没有超过同期基准表现。

　　4月天相开放式基金组合推荐依据前述对市场下阶段走势的分析预测，我们对3月份的积极型和稳定型做相应的调整。平衡型组合保持不变。0704期组合如左表所示：

　　积极型组合：兴业趋势换成同一基金公司旗下，资产配置更倾向于金融钢铁中大盘蓝筹股的兴业全球基金，配置比例保持不变；平衡型组合：不作变动；..稳定型组合：把华夏货币换成同一基金公司旗下表现比较稳健、比较符合我们基准设置的纯债券型基金华夏债券基金，并配以35%的比例。短债型基金南方多利换成表现更为稳定的嘉实超短债，配以35%的比例。货币市场基金博时收益保持不变，配置比例从25%调整到30%。

　　四、封闭式基金分析.. 3月封闭式基金折价率继续下降0.87个百分点3月份积极投资封闭式基金核心资产指数上涨10.08%，重仓股指数上涨9.73%。在此背景下，50只封闭式基金净值全部上涨，加权平均上涨7.13%。二级市场，47只基金（不包括全月停牌的普华、普润、金鼎3只基金）除了只交易了4天的基金金元价格小幅下跌外，其余46只基金价格全部上涨，基金价格上涨9.20%，价格上涨幅度超过净值，使得封闭式基金折价率在2月份基础上继续降低0.87个百分点，由上月的25.08%下降到本月的24.21%。从规模来看，在年度分红热点的刺激下，具有较大想象空间的大型基金(10亿以上)本月表现超过小型基金，价格上涨9.95%，小型基金价格上涨5.93%。

　　4月份我们建议投资者继续关注封闭式基金封转开进程、分红情况以及创新型封闭式基金的推出进程等因素：

　　07年到期的19只基金中已经有12只启动封转开程序，关注折价率拉升后短期内到期的这些封闭式基金的投资机会截止到4月4日，07年到期的19只封闭式基金中目前已经有同智、景业和久富3只基金完成了封转开程序；安瑞、裕元、金鼎、普润、普华、金元、兴科和通宝8只基金封转开方案获持有人大会通过，其中安瑞已经终止上市；汉博也启动了封转开的相关程序；19只基金中只剩景阳、景博、裕华、安久、同德、兴安、隆元7只基金还没有启动相应的到期方案。

　　目前还在交易的到期概念基金的折价率已经普遍降到比较低的水平了。但是分红后的除权会拉升其折价率，建议投资者结合市场走势，对这些短期内会到期，又具有价值回归空间的基金保持关注。

　　集中分红带来的价值回归和填权效应值得关注除了已经封转开的同智、景业和久富3只基金外，另外50只封闭式基金目前已经全部公布了06年度的收益分配方案。其中权益登记日在4月5日后的封闭式基金共有17只。在市场企稳的前提下，集中分红带来的价值回归和填权效应值得关注。建议投资者具体结合净值走势、分红、折价等因素来进行选择。..封闭式基金市场的发展方向，创新型封闭式基金的推出进程值得关注我国的封闭式基金自98年发行设立以来到2002年达到了54只，之后一直维持着这个数量。06年第一只到期基金——基金兴业的封转开揭开了到期封闭式基金封转开的序幕。随着07年到期基金封转开的不断推进，封闭式基金数量持续缩减，如果接下来到期基金全部采用封转开方式且没有新的封闭式基金设立，则到07年末封闭式基金数量将只剩下34只，08年末将只剩下28只。创新型封闭式基金如何推出，对未到期封闭式基金将起到一个怎样的引导作用，值得我们关注。

　　此外，也建议关注可能会对封闭式基金市场产生影响的其他一些因素，如股指期货的推出等。