方泉：基金经理是引导市场还是顺应市场？

　　基金经理，引导市场还是顺应市场？

　　主持人：下面我们就基金的现象想跟方老师再讨论一下。最近一期基金排行榜出炉了，这个排行榜出炉以后，媒体的报道描述了这么一个现象：在这份榜单上，2006年排名前十位的基金大多数都销声匿迹，这些在2006年创下骄人战绩、风光无限的明星基金却在今年第一季度大大落后，处境尴尬。方老师这说明什么问题？

 
　　方 泉：这句话向市场提出了一个严峻的问题，就是以基金为代表的主力机构究竟是引导市场还是顺应市场？

　　以前我们认为基金，尤其是公募基金是引导市场进行价值投资的生力军，先行者。可能在市场的某一阶段，牛市的初期，价值发现阶段，我们的基金经理、专业投资者有比其它投资者有更专业的投资经验，容易走在前面。第一轮价值判断之后，我们市场要进行价值重估，要进行创造。价值重估主要是对券商股的重估，价值创造就是分散在各式各样的上市公司里面的各式各样的题材，它实际上是一种价值创造。我们专业的投资者按过去的老方法肯定是刻舟求剑，参与的结果大多数是刻舟求剑，所以管理也是非常传统的，所以去年跑赢大盘的基金经理销声匿迹，这是很正常的。

　　这些进行价值投资基金可以安慰自己的是，我把线路放长，放得更长的时间看自己。问题是放更长的时间看自己，看市场，无法得到市场的验证，我们的投资者，我们的市场是很残酷的，眼光是很实在的。

　　主持人：一旦基金排名靠后，马上就会遭遇基民的赎回。

　　方 泉：这三个月，价值发现的股票没有那么疯长，价值也高估了。以邵建这种规范的选股标准可能就没有充分的挖掘出股票的价值发现、价值重估。

　　比如说，在北京，我们经常在一起讨论的基金经理，去年排名居前的某基金，现在排到后十名了。也有两个突出的案例，第一个是华夏价值成长型的大盘精选基金，第二中油基金，这一次的排名的靠前，靠的就是顺应市场。

　　我们经常说价值投资，这还要看价值投资怎么定义。价值投资的“价值”包含三个层次的内容：价值发现、价值重估、价值创造。我不能固守第一层次，也不能只盯着最后一个层次，因为越往后越不确定，价值发现是最确定的，价值重估是相对不确定的，价值创造是最不确定的了。如果我们要固守一种观念，我当然跑不赢这个市场。

　　美国的公募基金放更长的时间看，更多的时候，也确实整体上没有跑赢这个市场，整体上比私募基金差得更远。

　　前段时间我首先提出的问题是到底我们的投资者是引导市场还是顺应市场？我觉得这个问题大家一定要反复讨论。你一定说是顺应这个市场吗？我觉得也不对，顺应短期一两个月的市场还是顺应一年或者更长期的市场？这都是没有结论的。但无论是引导市场还是顺应市场，我们看到的或者我们能够确信的就是“赚钱是硬道理”，“排名在前是硬道理”，如果排名不在前，你再有道理，也会被市场无情地排除在外。没有办法。

　　主持人：今天我们的访谈就到这里，感谢方老师来到演播室，跟我们分享他的股市观察，我们下周再见！谢谢！

　　方 泉：再见！