券商视点

　　经财政部批准，公司获得计税工资税前抵扣的税收优惠，年度可扣除的计税工资为人民币34.5亿元，少交所得税9亿元，实际有效税率31.64％，同比下降了10.10个百分点。剔除该因素，公司实现税前利润103.97亿元，同比增长59.95％。资产质量的改善降低了拨备计提压力，全年计提贷款损失准备35.4亿元，同比少计提3802万元，拨备前利润同比增长38.99％。两次提高存贷款利率扩大了净利差，2006年存贷款利差6.09％，同比提高0.45个百分点；另外活期存款占比52.95％，同比下降了0.30个百分点，也有利于降低利息成本。　　

　　展望未来：公司贷款的行业占比控制较好；零售和中间业务，中小企业信贷增长较快；不良贷款实现双降，拨备覆盖率提高。　　

　　预计07年和08年公司的净利润增长速度将达到50％以上。基于以上原因上调目标价至25-28元，对应07年08年动态PE分别为35和28倍，对应07年08年动态PB为5.68和4.65。　　

　　海通证券——焦作万方：长单+地缘优势+私有化　　

　　2007年度，公司氧化铝采购采用长单形式，价格与上海铝期货价格挂钩，采购成本得到了控制，从而保证了公司的平稳运行。　　

　　中国铝业的回归已经提上了议事日程，预计在这两天将通过证监会的审核，中国铝业的成功回归给公司的发展带来了重大影响。由于中国铝业在电价铝和铝加工方面的实力相对较弱，不排除公司未来被中国铝业私有化的可能。　　

　　地缘关系决定了公司未来发展前景乐观。公司的氧化铝由中国铝业旗下的中州铝厂提供，运输距离大约30公里，公司氧化铝采购可实现零库存管理，节省大量的运输费用。　　

　　预计公司2007年上半年每股收益将达到0.75元，全年每股收益上调为1.55元。我们给予公司15倍的市盈率，6个月的目标价为23元，上调公司为“买入”评级。