市场显现慢牛碎步特征

　　上周大盘继续前期的慢牛行情，涨幅4.3％，成交量较前一周略有萎缩。从行业涨幅看，纺织服装和化纤行业居行业涨幅前列，分别达到10.48％和11.37％；而涨幅居首的则是外贸行业，达到14.41％。一度引领大盘走势的金融行业则落后于大盘指数，涨幅仅为3.44％，成交量也较前一周有较大幅度萎缩。从盘面看，中盘股涨幅位居首位，达到8.33％，高价股的表现优于中低价股，达到8.81％的涨幅。

　　继上个月18日，央行上调金融机构人民币存贷款基准利率0.27个百分点后，上周央行宣布将从4月16日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是央行今年以来第三次上调存款准备金率，距加息不到三周。同时，这也是央行10个月以来第6次上调存款准备金率，是央行近年来出台调控措施，时间间隔最短的一次。至此，商业银行的法定存款准备金率已达到了10.5％。信贷增速过快和投资反弹压力所引发的银行体系流动性过剩引发了央行频繁出台的调控措施，表明了央行对治理流动性过剩有很强的决心，也说明了调控力度将很大。据相关机构统计，3月份A股市场存量资金大幅增加了2012亿，一举刷新了历史月增速纪录。而截至3月末，A股市场的存量资金达到了8661亿，存量保证金达到了8050亿，投资者月新开户数达到了253.5万户，也均创出了有统计数据以来的历史新高。

　　尽管法定存款准备金率已经达到了10.5％，但仍然还有上调空间，所以频繁的调控将成为常态。本次上调存款准备金率使大盘次日低开四十五点，不过市场对此并不感到意外，因此低开后一路震荡走高，并且创下上周最高点。但在两税合并、股指期货推出预期及业绩保持稳定增长等利好的支撑下，像工行、中行、中人寿、宝钢等龙头股仍具有较大的涨升潜力，从而抑制了大盘调整的动能。

　　对于即将推出的股指期货，我们认为，因为股指期货作为一种规避风险的工具，其本身并不是股市涨跌的决定性因素，只可能是一种强化性因素，来助推股市的涨跌。股市的涨跌归根到底是经济状况的反映，是经济状况的晴雨表。特别是股权分置改革以后，股市的市场化特征得以体现，政府利用市场化手段加强宏观调控的意愿越来越弱化，今后中国股市政策市的特征将会逐渐减弱，而股市作为国民经济晴雨表的作用则会不断得以体现。

　　在两税合并、股指期货推出预期及业绩保持稳定增长等利好的支撑下，像工行、中行、中人寿、宝钢等龙头股仍具有较大的涨升潜力，从而抑制了大盘调整的动能。汇率市场方面，上周4月6日银行间外汇市场美元对人民币汇率的中间价为1美元对人民币7.7251元，再创汇改来新高。人民币稳步升值的走势无疑为股市的强势定下了良好的基调。

　　周边市场方面，伦敦三个月期铜劲升495点，报收于7370点，期铝也有一定的上涨，铜铝价格的回升对于相关行业在股票二级市场的价格无疑具有支撑作用。而恒生指数、日经指数、道琼斯指数上周均为上涨。与持续下跌的美元指数相比，美国股市的走势堪称强劲。

　　上周四，道琼斯工业股票平均价格指数连续第六个交易走高，收盘涨30.15点，至12560.20点，涨幅0.24％，为今年以来持续上扬时间最长的一次。上周道琼斯指数重新回到去年年底收盘点位之上，全周累计上扬1.7％，是今年表现次好的一周。那斯达克综合指数涨12.65点，至2471.34点，涨幅0.51％，为该指数连续第六个交易日上涨，也是今年持续上涨时间最长的一次。该指数上周累计上扬2.1％，为2007年表现第三好的一周。标准普尔500指数涨4.39点，至1443.76点，涨幅0.31％，上周累计上涨1.6％，也是2007年表现第三好的一周。

　　总体来说，宏观经济的向好，企业经营业绩的提升，以及周边市场价格的提升对于国内股市的强势极为有利，尽管警告之声不绝于耳，场外资金依然源源不断地进入股市。在这种市场状态下，股市每次的下跌都被认为是建仓介入的良好时机，而慢牛碎步将成为今后一段时间股市走势的特征。管理层若想依靠市场自身的力量让股市的价格冷却下来，恐怕还是要从股票的供给入手，多为股市输入新鲜健康的血液，增加优质企业的资源供应，平衡资金过剩的局面，从而从根本上解决股价估值普遍偏高的问题。（中国人民银行郑州培训学院金融研究部 孟雪青 岳改芝）