中环股份上市定位分析：合理价区间9.86-10.54元

　　公司主要从事半导体分立器件和单晶硅及硅片的研发、生产和销售。主要产品为高压硅堆、硅桥式整流器、快恢复整流二极管、单晶硅及硅切磨片等。

　　公司IPO募集资金拟投资于6英寸0.35微米功率半导体器件生产线项目。项目总投资60960万元，产品主要包括功率MOSFET、肖特基二极管、整流二极管等。其中功率晶体管是未来国内分立器件市场中需求增长较快的产品。预计该项目在07年底可以完成安装，08年初试运行，08年底运转产能达到设计产能的70％，09年实现量产。

　　国金证券预测2006-2008年公司实现净利润101.4、150.8和199.9百万元，同比分别增长37.5％、48.7％和32.6％，EPS分别为0.280、0.416和0.551元，且公司竞争力高于行业，选取国内分立器件优质上市公司，以行业平均市盈率为基准，结合这些公司的综合情况，因此认为给予公司28-33倍比较合适，按照2007年EPS计算，公司的合理估值区间为7.84-9.24元。

　　方正证券预计公司07-09年的主营业务收入分别为8.9亿元、13.14亿元、20.76亿元，净利润分别为1.17亿、1.78亿、2.61亿，对应的EPS分别为0.34元、0.48元、0.72元。因此给予中环股份29-31倍的07年动态市盈率，公司的07EPS为0.34，考虑到发行时的溢价效应，所以对应上市后合理股价为元9.86-10.54元。

　　西南证券预测公司07、08年每股收益可达0.372元和0.552元，考虑公司单晶硅业务的高速增长会给公司带来一定的估值溢价，因此给予公司30-35倍PE水平，估值区间为11.2-13.0元，参考近期新股上市首日溢价幅度，认为公司股价上市首日有望突破15元。

　　海通证券根据利润预测模型，预计公司2007-2009年的每股收益分别为0.25元、0.46元和0.61元，又根据公司的盈利水平，计算得到的上市价格分别为15.00、9.21和12.74元，且按照未来业绩（2007和2008年）预测估值比较合理，则中环股份的合理定价在9.21-12.74元之间；鉴于公司成长预期比较明确，有望在2008年释放利润，股本比较大，适合机构投资者，市场认同公司的管理水平等因素，最终给予公司偏向上限的价格即12.00元左右比较合理。

　　长江证券根据公司募集资金项目计划，预计募集资金项目07年和08年的收入将分别达到40051万元和57082万元，整体毛利率将达到26％，计算出公司07年和08年EPS分别为0.32元和0.42元，鉴于半导体元器件行业07年平均市盈率为36.95X，我们给予公司30-36倍的市盈率，其合理价格为9-10.8元，鉴于公司招股价格为5.81元，我们建议投资者积极申购。

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