沃尔核材上市定位分析：上市首日价格区间30-32元

　　公司主要产品包括热缩套管、特材和辐射交联电线等电子类产品，以及热缩电缆附件、冷缩电缆附件等电力类产品，是电子、电力等行业的基础材料供应商，服务对象定位于电子、电力行业并逐步拓展到汽车、电器、信息、航空航天等行业，为上述行业提供环保的绝缘处理、表面防护、线路安全服务。06年前三季度主营业务收入中72.51％是电子类产品，20.66％是电力类产品，6.83％为箱式变电站、高低压成套开关设备等其他产品。

　　本次发行募集资金将全部用于“环保阻燃热缩、冷缩材料及系列制品产业化”项目，该项目预计总投资20000万元，建设期2年。项目建成达产后，将新增8.4亿米环保阻燃电子热缩套管、1.4亿米特材、1.5亿米辐射交联电线、42万套热缩电力电缆附件和10万套冷缩电力电缆附件产能。该项目被列入国家发改委“民用非动力核技术高技术产业化专项”计划，是国家发改委民用非动力核技术应用项目中唯一一个在辐射交联环保阻燃热缩材料领域内的项目，并获得国家1000万元支持。

　　方正证券预测沃尔核材2006-2009年每股收益分别为0.66元、0.86元、1.12元和1.65元，四年平均复合增长率为37％。在当前市场背景下，以化工新材料行业具有较高安全边际的20倍动态市盈率和2007年扣除非经营性损益后每股收益计算，沃尔核材合理价格为16.4元，可以此价格参与询价申购。

　　中小板上市公司截止目前扣除亏损后的平均市盈率为45倍，平安证券认为沃尔核材股份属于流通盘相对小的公司，而且成长性高，也应有一定的溢价。建议询价区间18-20元，预计上市定价36～40元公司流通盘较小，成长性较好，预计沃尔核材股份上市后的市盈率有望达到60倍左右，预计上市定价在36-40元。

　　中投证券预计06-08年公司收入分别为2.42亿元、3.21亿元、4.50亿元，每股收益分别为0.64、0.84元、1.16元，与同行业上市公司长园新材比较，取06年市盈率40倍左右，合理价格为25.6元。考虑到新股上市溢价20％左右，上市首日价格范围为30-32元，建议申购价15-16元。

　　南京证券预测2006、2007、2008年EPS分别为0.57、0.75、0.98元，业绩保持30％的复合增长率，而根据近期发行的中小板股票的发行市盈率来计算，公司2007年的合理股价为17-20元。沃尔核材是一个高成长的公司，给予PEG=1.0，按照未来3年复合增长率30％来计算，公司合理价值为22.5元，发行价格预测为14-16元，上市首日收盘价预测为30元以上。

　　海通证券根据估值模型，预测沃尔核材2006—2008年的的摊薄每股收益分别为0.68元、0.96元和1.21元。综合DCF绝对估值、市盈率相对估值两种估值结果，认为上市后沃尔核材每股内在价值为30.69—35.69元，鉴于发行价只有每股15.72元，建议积极参与网下网上申购。

　　方正证券利用相对估值法，对与沃尔核材同行业的股票的市盈率进行分析，又结合该行业的一般水平，给予公司06年22倍的市盈率，07年25倍的市盈率，基于该假设，计算出价位在14.96-21.50元之间。公司股票发行价格为15.72元，从近期中小板上市的公司的首日上市溢价率来看，可比溢价在2倍左右，因而公司首日上市价格应该在30元左右。

　　沪深两市辐射化工行业上市公司只有长园新材和中科英华两家，这两家平均06PE为59.4倍，07PE为37.7倍，长江证券考虑到公司主业鲜明、技术雄厚、扩张迅速，认为公司可以享受一定的估值溢价，给予公司40-45倍07PE，合理价位为32.8-36.9元。鉴于IPO上市的公司有一个价值发现过程，认为发行价在25-30倍06PE是合理的，公司2006年度净利润预测值为3444.3万元，本次发行后总股本为5435万股，全面摊薄计算的每股收益为0.634元，对应的发行价格区间为15.85-19.02元。

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