北大荒：农业龙头 新能源赋予估值溢价

　　“天下粮仓”受益农业政策的支持

　　公司是我国目前规模最大、现代化水平最高的农业类上市公司和商品粮、绿色食品生产基地，是国家农业产业化重点龙头企业。拥有耕地62.4万公顷，可垦荒地24万公顷，分布在世界上土质最肥沃的三大黑土带之一的三江平原上，土壤有机质含量高，水资源丰富，无任何污染，有着“天下粮仓”的美誉。在公司主营收入中，土地承包费占据主营收入和主营业务利润中的较大比例，在此业务上公司通过与农户签订承包协议，收取承包费的方式实现双赢，收益稳定。近几年来，其他业务也发展迅速，占主营利润的比例也逐年提高，但是承包费仍占有70％以上的比例，对公司收益起着举足轻重的作用。另从04年以来，国内粮价的大幅上涨，国家政策也持续支持农业的发展，这对增加农民收入，提升农民租地热情起到了鼓舞作用，也使公司主要依靠低成本耕地转包金收益的公司业绩具有持续稳定的增长前景。

　　新能源业务赋予估值溢价

　　值得指出的是，北大荒不仅仅是纯粹的农业股，而且还积极利用农业股的优势大力拓展产业链，向上下游产业渗透，比如说北大荒下属的浩良河化肥分公司目前已形成年产20万吨尿素的生产能力，而尿素的生产工艺中，甲醇与尿素生产的气头是一样的，生产过程中，需要用煤生产二氧化碳，其中一部分用于和氨水反应生产尿素；另一部分用于和氢气反应生产甲醇。由于同时生产尿素和甲醇，公司可提高气化部分的产能利用率，并可以根据市场情况相对调节化肥和甲醇的产量。

　　据资料显示，北大荒甲醇项目现已投入试生产，预计2007年产量达到8万吨，2008年产量达到10万吨，由于目前国内甲醇处于供不应求状态，价格较高，均价在3500元/吨以上，媒体援引平安证券研究员陈逊的观点称，该项业务将成为北大荒未来业绩主要增长点。

　　而对于二级市场来说，甲醇业务不仅仅带来新的利润增长点，而且还带来新的业务估值优势，也就意味着北大荒的估值过程中，不能仅仅以农业股来衡量之，而要充分考虑到新能源业务，因此，甲醇业务赋予北大荒更高的估值溢价，从而提升其未来的利润增长点。

　　北大荒作为沪深300指、上证180指数成份股，优良的质地受到机构资金青睐，早在去年三季度前十大股东就有八席为基金占据，今年以来该股放量上涨，大资金介入极为明显。周五该股稳稳站在短中期均线之上，600598北大荒沉寂的背后蕴藏着火热的爆发激情，凶悍的再旗杆拉升行情已迫在眉睫！目前该股已形成完美上升通道，该股主力有望再度发动行情，作为新农村建设龙头后市有望加速爆发突破，值得重点关注。（兴业证券 邱建明）