联合证券：关注包钢JTB1的套利机会

　　权证投资策略周报（ 2007.03.19 —2007.03.23）
　　1.本期权证投资策略周报我们给予万华认购、雅戈认购谨慎增持评级，云化认股权证溢价率过高给予减持评级，其余认购权证给予中性评级，认沽权证仍给予减持评级。2.本周稳健的权证投资组合可配置雅戈认购和万华认购权证，本周无积极的权证投资组合推荐。对于雅戈认购权证，目前该权证处于风险中性的状态，偏好风险的投资者可投资权证，风险中性或厌恶风险的投资者可投资正股；对于资产注入和整体上市概念的权证，如长电，中化，首创和国电权证，市场对此投资概念开始持谨慎态度，而且这些权证的波动率溢出水平比较高，投资者可作适当减持操作；继续推荐投资者参与万华HXB1：从我们上期推荐万华HXB1后的市场反应来看，该权证的负溢价率开始缩小，我们认为万华HXB1无疑是目前认购权证中最具有投资价值的品种，继续给与谨慎增持的评级。3.上周市场剧烈震荡，导致整体来看，认沽权证的表现好于认购权证，我们认为这也是部分投资者对目前市场整体估值水平偏高担忧的反映，但是从目前来看，认沽权证的整体估值偏高，不能起到风险对冲的作用。特别提醒权证投资者远离即将要到期的包钢JTP1（于本周五结束交易），从目前包钢股份的市价和权证的行权价来看，认沽权证到时候具有行权价值的概率几乎为0，权证到期后不可避免的成为一张废纸。4.关注包钢JTB1的套利机会：上周五包钢JTB1 处于负溢价-1.99%来看，如果包钢JTB1 在最后两个交易日（22日和23日）达到-5%的负溢价水平，建议投资者不妨进行套利交易，购入包钢JTB1，到行权期以1.94元的行权价购入包钢股份，随后在二级市场卖出获得无风险收益。