认购权证总体维持箱形震荡格局

   
   本周上证指数上涨3.76%，认购权证正股中除中化国际大幅上涨22.63%外，其余正股表现相对比较平稳，雅戈尔上涨5.90%表现最好，包钢股份下跌2.25%表现最差。受正股变动影响，中化CWB1大幅上涨26.66%，包钢JTB1下跌5.67%。本周四上市的云化CWB1上市之后连拉两个涨停板。

　　在3000点附近两次面临快速调整后，当大盘站上2900点再度逼近3000点大关时，市场表现出明显的犹豫。我们认为，大盘短期将持续箱形震荡整理，但中长期趋势依然保持向上格局。综合正股基本面判断，我们认为，存续期较长的价值型权证未来依然具有较大的上涨空间，长线我们予以推荐评级，但短期受市场波动将呈现震荡格局，下跌将提供买入良机。这些权证包括国电JTB1、马钢CWB1、钢钒GFC1、伊利CWB1、侨城HQC1、五粮YGC1。雅戈尔严重低估，在存续期较短的权证中，我们最看好雅戈QCB1。

　　..本周权证投资应对策略是，短线投资者根据正股走势谨慎操作，中长线投资者在3000点附近可考虑适度减持，在2700点附近可逢低吸纳存续期较长、正股中长线走势明朗的价值型权证。整体上市、资产注入和兼并重组作为目前乃至未来相当长时间内的投资主题将对相关正股和权证产生深远影响，除此之外，本周值得关注的还有税改方案给相关上市公司和权证带来的投资机会。申万研究所童驯测算表明，预期将受益于税改的认购权证正股有五粮液、邯郸钢铁、首创股份、长江电力、烟台万华、伊利股份，税改对净利润影响幅度在10-12%之间。

　　云化CWB1溢价率为36.38%，溢价率水平基本到位，如果正股短期内达到股票学习员25元目标价，按35%溢价率测算，云化CWB1价格为15.52元，考虑到大盘短期依然维持箱形震荡整理，甚至还有可能有所下跌，且云化CWB1打平点已高达40.15元，我们建议尚未抛售的投资者可在周一择机抛售云化CWB1。继续看好云天化的稳健型投资者可在抛售云化CWB1之后买入云天化，继续看好云天化的激进型投资者可根据正股走势对云化CWB1进行操作。

　　万华HXB1溢价率为-7.19%，买正股不如买权证：随着到期日不断临近，溢价率向0值回归脚步也将逐步加快。如果权证到期正股价格不变，万华HXB1将上涨9.89%。用权证替换正股将使正股持仓成本无条件下降6.69%。

(申银万国证券股份有限公司)