权证月报（07年4月）：警惕认购权证套利中的冲击成本

 
来源：作者：张立宁 日期：2007-04-06
 
 
 
　　本月（2007.03.01-2007.03.30）A股在经历了2月份的大幅震荡后，上证指数于2881.07点开始一路稳步上扬，于3月30日收3183.98点，上涨10.51%。认购权证正股涨幅低于大盘涨幅，剔除新上市权证影响，认购权证平均涨幅甚至低于正股平均涨幅，杠杆效应并不明显。由于交易日的增加，3月份认购、认沽权证的成交量和成交金额有了大幅增加，但权证换手率却出现下降。剔除到期权证和新上市权证的影响，认购权证整体的日平均换手率为39.28%，较上月有所降低，显示市场炒作力度减弱。

　　认购权证中涨幅最大的是3月8日新上市交易的云化CWB1，首日开盘参考价为6.619元，3月30日收盘价为13.028元，涨幅为96.83%，其间最高曾触及15.449元。认购权证涨幅位居其次的分别为侨城HQC1、万华HXB1，涨幅分别为20.56%、18.74%。认沽权证中到期的包钢JTP1下跌幅度最大，为-98.93%，其次为万华HXP1和海尔JTP1，跌幅分别为-21.23%、-17.02%。

　　本月包钢JTB1和邯钢JTB1到期，包钢JTB1、邯钢JTB1都是深度价内权证，有行权利益。如果以最后交易日收盘价计算，两只权证到期日都出现了负溢价，出现了理论上的套利机会，但由于权证实行实物交割，并且行权得到的权证在第二个交易日才可以卖出，因此套利能否成功还要取决于标的股票的未来走势。由于以上两权证行权得到的股票是由上市公司大股东支付的，占目前流通盘比例较大，因此上市后对目前股价有较大的冲击作用，使得套利不再安全，今后其它权证行权的投资者仍要考虑这种风险。根据计算，包钢、邯钢认购权证全部行权后新增流通股数量分别占当前流通股本的35.13%和64.73%，并且还有部分限售流通股在随后解禁，冲击影响巨大。而4月份到期的万华HXB1、首创JTB1同样受到这种影响。

　　由于包钢、邯钢认购权证处于深度价内，因此积极行权应是权证持有人的正确选择。截至3月30日，共有6.98亿份包钢认购权证成功行权，其中分别包括1400万股权证创设人的权证和6.84亿股包钢集团发行的权证，但仍剩余3052万份包钢JTB1 未被行权，权证持有人损失达到1.11亿元。

(渤海证券有限责任公司)