三方协议避免同门竞争 中信银行节省7.5亿管理费

　　中信嘉华不再增设内地分支 　　

　　4月2日，中信银行A股发行顺利通过中国证监会发审委审核。 　　

　　作为第二家A、H股同步上市的内资银行，中信银行在上海和香港热卖应无悬念。短线投资者关注可以得到多少股份分配，因为按目前走势，获配发2007年市净率约2.5倍的中信银行IPO新股，几乎是必赚的投资；但长线投资者对中信银行能否持续有大幅盈利增长则有所保留，他们特别关注中信银行与中信集团、中信国际金融（0183.HK）的复杂关系——是“同门相争”还是有协同效应。 　　

　　中信银行H股承销商花旗集团在其给予机构投资者的报告中称，中信银行上市前的重组对其有利，重组后，中信银行不用再向中信集团支付管理费用，这方面的开支在2006年为7.5亿元。 　　

　　中信银行在招股书申报稿中称，中信集团现在持有该行80％的股份。在A股发行和H股发行后，股权降至63.59％（未计超额配发）。而中信集团旗下在港上市的中信国际金融，在中信银行上市前后分别会持股15.17％及不少于15％（会在H股上市中按比例增持反摊薄）。 　　

　　申报稿显示，为避免中信集团、中信银行及中信国金之间将来潜在的消极竞争，三方于2007年3月13日签署了一份避免同业竞争的三方协议。其中，中信集团承诺将不会直接从事竞争性商业银行业务，不会再在内地控制其它商业银行法人实体，不参与两家公司的日常运作，公平、公允对待中信银行和中信国金的发展，支持中信银行和中信国金进行多层次合作。 　　

　　协议约定，中信银行业务经营区域重点是中国内地，中信国金业务经营区域重点是香港。不过中信银行在香港已开展的业务（包括振华财务）仍会继续进行。中信国金属下的中信嘉华银行将继续开展目前在中国内地的既有业务，但中信国金同意，并将促使中信嘉华不再增设内地分支机构。 　　

　　盈利预测分歧 　　

　　中信银行两大承销商对中信银行盈利前景预测，出现了分歧。花旗的报告认为，中信银行未来数年将增加拨备，拖慢盈利增长。花旗估计到了2008年，中信银行的拨备及税前利润为143.66亿元，同比增长25.3％，但拨备则大增65％至35.52亿元，得益于所得税开支减少18.1％至27.22亿元，净利润将增长35.2％至80.93亿元；2009年也因为拨备再增28.8％至45.76亿，令净利润的增长再放缓至20.9％，至97.86亿元。 　　

　　但同时担任中信银行A股及H股的承销商中国国际金融，其研究报告则较为乐观。中金估计中信银行未来三年拨备及税项前利润比花旗估计的要高，拨备预测则低于花旗，故2008年及2009年的净利润预测分别为87.36亿和113.43亿元，分别较花旗预测的高出7.9％及15.9％。 　　

　　中金及花旗认为中信银行2007年的合理市净率中间数为2.98倍及2.5倍（已计入A、H股集资所得），汇丰估计为2.9-3.5倍，中银国际估计为2.9-3.3倍，中信证券估计2.2-3.8倍，雷曼估计为2.5-3.0倍。 　　

　　中信银行H股承销团消息人士称，近期H股的热潮再起，加上A股的高温预期仍可以维持一个月左右，故中信银行A、H股热卖应无悬念，加上沙持王子周二（4月3日）在香港露脸，周三访问上海，他投资内地银行的成功经验，会令热潮再升温。 　　

　　中信银行A+H股合计发行72.52亿股（未计超额配售权），集资总额约为50亿美元（400亿元），其中A股为23.02亿股，H股为49.5亿股。H股当中包括供策略性股东中信国金以及西班牙对外银行（BBVA）行使反摊薄权益而认购的14.97亿股，另外约5.18亿H股预留给企业投资者优先认购。消息人士称，基于中信集团的名气及以往投资内地银行的成功经验，企业投资者名单会“星光熠熠”。 　　

　　中信银行计划在4月10日开始国际路演，4月16日起公开招股，4月19日截止。在此之前，内地房地产股碧桂园（2007.HK）4月3日公开招股，4月11日截止。 　　

　　承销团预期会掀起抢购潮，对紧接其后招股的中信银行有利。而与中信银行同期招股的有热门资源股洛阳栾川钼业，对于散户投资者来说会较难取舍，对于机构投资者来说，两家公司属两类别股份，部分小型中国基金可能要抉择，但大型基金则很可能两只新股都认购。 　　

　　银行界消息人士对本报说，金融管理局会关注4月中以后的资金市场，将与两组承销商及收票行开会商讨实际操作问题。中信H股的收票行由汇丰银行、中银香港、中国工商银行（亚洲）及中信集团旗下的中信嘉华银行担任。

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