3000点市场：高抛低吸来应对

　　■本刊特约作者袁季

　　市场缘何迭宕起伏

　　一、市场自身的因素

　　笔者认为，A股的整体定价达到较高水平、短期缺乏价值挖掘及价值实现的动力，是出现巨幅振荡的主要因素。根据统计，2月26日A股的平均静态市盈率超过40倍。

　　我们注意到，在行业选择上，各研究机构的共识越来越大，但范围却越收越窄，优势企业受到资金强烈追捧后享受了较高的溢价，更多的投资者在“自下而上”挖掘新的投资机会。此前市场积极挖掘整体上市、集团注入优质资产这一领域的机会，本身已说明基于企业内在增长带来的机会在逐渐淡化，投资者已在寻找外延式的增长动力。

　　在这一背景下，市场自身已经具备了一定的调整动因。

　　二、市场之外的因素

　　随着指数不断攀升、股价持续上扬，对于股市是否有泡沫、泡沫是大是小的争议越来越大，一个不争的事实上，无论是经济层面或是市场层面，所面临的调控压力都在增大。在市场大跌之际，各种版本的传言甚嚣尘上，虽然有些消息已经被证实为谣传，但可以肯定的是，调控的压力不会因此缓解。在以后只要出现调整，各种传言或猜测都还会出现。

　　此外，不管是不是“中国因素”所致，外围市场风声鹤唳也构成一定压力，上周二全球主要股市几乎是全线下跌，不安情绪甚至波及商品市场。三、投资者心态浮躁在行为金融学的理论预设中，认为人们的理性是有限的，认知的局限决定了人们存在许多理性之外的情绪、冲动和决策。或许这正可以解释为什么人人都明白高抛低吸的道理，却总是陷入追涨杀跌的迷途。

　　卡尼曼和特维尔斯基提出的预期理论，主要是研究人们在不确定的条件下如何进行决策的。他们通过实验发现，行为者在大多数情况下，对预期损失的估值会比预期收益高出2倍，即对于损失的敏感度高于收益。

　　此外，当在投资市场中发生突发事件时，行为人的从众非理性会达到一个相当高的程度。获利者兑现并保住利润的心态很突出，而投资不利者不仅要承受亏损的现实，还要面对下跌空间迅速放大的心理压力，因此表现为一旦调整幅度超出预期，就会引发集体杀跌的行为。

　　相持行情中高抛低吸

　　在笔者看来，在2500点至3000点区间的巨幅震荡在一段时间里将成为常态，形象地说，倒是可以将这种振荡称为“洗澡”，洗得清清爽爽之后才能轻装上阵，迈上新的征程。我们翻看上证指数月K线，自2005年6月以来至今年2月共21个月，期间只有4根阴线，也就是说有17个月是上涨的，积聚的获利盘是相当惊人的。

　　由于没有足够和像样的调整，众多浮筹沉淀在场内，稍有风吹草动就容易出现惨烈的多杀多现象，2月27日就是典型例子，如果不把这些浮筹进行有效清理，未来的上涨将缺乏扎实的基础。不过，对于2月27日天量暴跌的走势，应从两个角度来看：一方面，筹码的松动必然会对市场形成冲击，沽售带来调整的压力；另一方面，在这个区间进行充分换手后，市场平均成本得到有效抬高，如果形成的不是重要头部，那就会成为下阶段上涨行情的可靠起点。