市场已变得更加谨慎

　　基金经理：陈实；报告日期：2007年2月5日；第1292期；起始日：2000年1月19日；起始资金：100万元；2001年空仓观望，2002年3月15日重新启动；股票市值：228.42万元；资金余额：293.50万元；总值：521.92万元；总收益率：421.92％。

　　持仓品种：（1）歌华有线6.5万股，买价11.60元；（2）泛海建设3万股，买价13.39元。


　　承接上周跌势，本周一市场再次走出震荡下跌行情。与前几天下跌时有所不同的是，当天的下跌行情产生了一些新的特征，我们可以注意到，1）当天市场成交量出现了十分明显的收缩，两市合计约800亿元的水平；2）产生了一定数量的涨停个股，其中部分股票甚至创出了年内新高；3）兴业银行上市定位低于市场普遍预期。

　　我们认为，以上三个市场特征均反映了我们之前的判断，即市场转入震荡调整阶段，而且结构性调整正在开始，个股走势出现分化。

　　在此我们先来分析一下当前的市场成交量水平。根据资料显示，截止上周五，机构投资者（公募基金）有所减仓，由将近80％的持仓比例降低到了71％左右的持仓比例。至少从本周一市场成交量的变化来看，减仓的基金并未立即进行增仓操作，急剧缩小的市场成交量既说明当前市场投资者具有明显的惜售心理，同时也表明观望气氛浓郁。我们认为，基金减仓8％的意义在于，今后基金持有人赎回基金时，将不太可能出现市场担心的“多杀多”局面，基金的资金相对充裕，同时也意味着市场的一致预期已经开始改变，大市在短期内将缺乏系统性的投资机会。

　　兴业银行在周一上市的定位显著低于市场预期，是当天市场的另一个显著特征。兴业银行在周一仅较发行价上涨了38.8％，较询价对象对兴业银行的报价区间上限22.08元/股相比，仅上涨了2分钱，在此之前，市场一致认为兴业银行上市首日的股价波动区间在24-29元。而且当天兴业银行高开后持续缩量低走，反映出市场对其未来走势并不乐观。兴业银行的定位和走势说明，当前市场投资者对新股的认同程度也有所下降，更深层次的原因在于当前市场的流动性有所收缩，市场已经变得更加谨慎。我们认为兴业银行当前的估值水平已低于可比公司中的浦发银行，这将可能导致两种不同的局面产生：要么兴业银行的股价在短期内出现回升，估值水平与浦发看齐，要么浦发股价出现下跌，估值与兴业看齐。我们判断后一种情况产生的可能性比较大，这意味着短期内银行股的走势还将出现波动。

　　当然，从大市方面来看，在经过了之前持续一周的下跌之后，伴随着市场做空能量短期内消耗过大，我们认为大市产生技术性反弹的可能性正在增加，短线投资者将迎来一个比较好的操作时机。