诚实基金：股价沿阻力最小路径运行

　　基金经理：陈实；报告日期：2007年1月25日；第1285期；起始日：2000年1月19日；起始资金：100万元；2001年空仓观望，2002年3月15日重新启动；股票市值：406.02万元；资金余额：151.90万元；总值：557.92万元；总收益率：452.92％。

　　持仓品种：（1）歌华有线6.5万股，买价11.60元；（2）泛海建设3万股，买价13.39元；（3）国电南自5万股，买价13.31元；（4）海鸥卫浴3万股，买价26.26元。

　　今日市场终于有了一次较大的下跌，这也是我们近日一直认为可能发生的大概率事件，如今发生了，实属正常。其实，排除基本面、消息面、资金面等种种因素，仅看市场近期的这种疯涨，仅看个股单边连续大涨的走势，应可知大跌必然会很快降临。我们近日说过，市场总有其运行规律，当出现过热的特征后，自然会有调整。实际上，近期市场已经出现了行情后期的很多特征，历史上每一波行情到了后期阶段都会如此，其结果应该是可以预料的。

　　从整个市场来看，持续的上涨已经使估值偏高，股市的吸引力大幅下降，继续上行的难度已愈来愈大。反过来说，由于市场获利盘巨大，下跌的动能已非常大。市场规律告诉我们，股价总是沿阻力最小的路径运行，显然，目前很多股票的选择应该向下。

　　但我们依然认为，市场的风险也具有结构性的特点。虽然我们近日反复强调整个市场的风险，但实际上各类股票的风险程度相差极大。风险最大的，主要是绩差股、涨幅过大而使估值严重偏高的股票，这些股票一旦转向，会出现跌得让人看不懂的情况。而那些估值相对不是很高的主流股票，尽管涨幅也不小，但业绩的支撑使其下跌空间将不会太大。或者说，优质股的调整仍是牛市中的回调。在操作策略上，目前应抛出或远离过份高估的股票，对估值不高的主流股票也应作策略性减持。

　　不过，短期来看，大盘仍可能在继续来回震荡，也不排除再创新高的可能。主要是因为，目前流动性依然泛滥，每一次急跌，都可能被场外资金视为介入的机会，故在目前出现单边下跌的可能性也不大。但既然市场已处于风险大于机会的阶段，逢高减仓仍是最安全的选择。