教你A H股实战套利技巧

□东吴证券研究所 胡天翔 江帆

小张老师的话：

随着工行等一大批蓝筹股的回归，Ａ股和H股的连动性逐渐增强，其中蕴含的盲点套利收益是十分惊人的。本文作者以套利的经验和日常关注的信息点为基础，并附加实战案例，来讲解如何利用H股信息进行A H股套利交易，希望能对投资者有所启示。

套利机会在于信息时间差

Ａ H股之间存在套利机会的实质在于获取信息的时间差。通俗地讲就是，提前得到的信息，在次日报纸上会用大标题报道，或是有股评会以此信息为理由大力鼓吹推荐，市场投资者在未来一两天能形成合力将股价推上去，这个时候套利者也就可以胜利大逃亡了。简而言之就是：别人明天买入的理由，套利者今天就已经下手了，就这么简单。不过，需要说明的是：一般人认为两地套利就是看H股涨，超过Ａ股多少多少，第二天Ａ股就会涨，就像鞍钢和海螺一样。当然，这是事实，但也绝不是全部，或者说那只是套利交易中很初级的一个阶段而已。但不可否认，这是最常见的一种表现形式。

何处寻找宝贵的实时信息

要准确把握香港市场的涨跌，那首先需要一个看港股实时行情的软件，比较常见的有两个：一个中国金融投资系统，另一个是宝盈交易决策系统。由于是实时软件，价格变化的时间差就孕育了套利机会。一般而言，当价格显著变化，特别是港股出现7个点以上暴涨的时候，都会是明显的介入机会。在今年年初，套利者较少的时候，这类机会很多，大家可以对照鞍钢和海螺的日Ｋ线图，港股每一根大阳线，Ａ股当天和次日都会出现明显的冲高走势。

不过，即使是套利交易者也存在反应快慢和对信息判断力水平高低之分，也有不少投资者在信息出现当天下午甚至是第二天才大量涌入。一般而言，Ｈ股出现放量拉升，特别是突破型拉升多半是由某种信息的释放造成的。比较常见的是某些外资大行持续买入引起市场跟风，典型的像海螺、鞍钢这样的间歇型大阳线。或者有大的投资银行出研究报告，给出很高的评级和目标价位，建议买入。套利成功的根源在于信息收集者先人一步，除了简单的先看到行情和留意财华网和阿斯达克网财经信息之外，对一些大机构的研究报告以及持仓的变化多留意，也是必不可少的功课。财华网、阿斯达克网一般当天都会披露多数大机构的投资评级。至于要看到报告的全文，国内一些论坛都有大机构的研究报告共享，也就是只要免费注册一下就可以下载了。其中及时而且比较全的要属“海风论坛”了，里面有个专门的外文报告交流区，包括高盛、瑞银等主要大机构的报告。

套利模式还能持续多久

从现在的发展历程来看，简单的套利被越来越多的投资者掌握以后，期望收益和安全边际都会逐渐变小，基于价值和趋势性分析的高层次联动，才会是以后的主流。就像最近锦江国际集团在香港上市的招股说明书披露的酒店资产评估以及公允价值等方面内容来看，香港对信息的充分披露要求给内地的研究员充实研究资料提供了权威数据，当然也给A股相关股票带来的重估契机。潜在买盘的集中性的释放，也可能开始了新一轮的价值重估。另外，从海风等论坛上收集到的外资大行的研究成果也是很有价值的信息，为后来的长期走势提供了重要的参考资料。

实战体会

作为套利成功的关键，时间和纪律是第一位的，追求这种几乎无风险的收益，确实有可能中途下车，错过广船那样数倍收益，但小心行得万年船，在风险可控的前提下这样累积收益也是十分可观的。港股和Ａ股套利成功的核心就是猜测别人明天会怎么做。不管是猜测基金想法也好、散户冲动也好，只要确信一点：看到香港市场涨，看到证券报纸上大标题登，他们买进我就跑。至于以后怎么走，那就涉及到深层次的其他研究或者说部署了，并不是套利的初衷（当然也可以依投资价值或行为在金融方面作综合判断，长期跟踪操作），套利者只拿自己该拿和比较有把握可预知的那一块。