恒丰纸业：行业垄断 升值受益

　　行业龙头，超高毛利率

　　公司为国内卷烟纸行业龙头企业之一，卷烟纸生产企业排名第二位，国内排名依次为：云南红塔蓝鹰纸业、牡丹江恒丰纸业、四川锦丰纸业、杭州华丰纸业、嘉兴民丰纸业。恒丰纸业2005年国内卷烟纸市场占有率为22.22％；虑嘴棒纸市场占有率为27.97％，铝箔纸市场占有率为23.13％。由于卷烟纸行业存在较强进入壁垒，目前国内卷烟纸、高档纸仍供不应求，其中核心公司赢利能力极强，恒丰纸业产品毛利率远远高于一般纸业企业，平均毛利在40％以上，其产品毛利率位居行业第一位，加上比邻国内木材基地及亚麻生产基地，有很强的原材料资源优势，打造出极强赢利能力。

　　定向增发，成长可期

　　公司拟定向增发6000万股。募资投向为5，000吨特种纸斜网纸机技术改造项目和20000吨水松原纸扩建项目。建设年产5，000吨特种纸斜网纸机技术改造项目，主要生产高透气度滤嘴棒纸该项目属于技改项目。该产品与激光打孔水松纸配套使用，可有效降低香烟的焦油含量。国内部份烟厂已从1999年开始使用，主要从德国，法国，瑞士等国家进口，现在国内市场年需求量约1万吨。建设年产20000吨特种纸扩建工程项目，用于生产真空喷镀铝原纸和高档印刷型水松原纸。可用于高档卷烟，糖酒，药品的外包装，是目前非环保型的复合铝箔和复合塑料薄膜的理想替代品。镀铝纸最大的应用市场是北美和欧洲，我国目前年消耗量约为4万吨，所需原纸全部进口。而公司此项目已于06年5月试车成功，技术已达世界先进水平，生产的产品全面替代进口，预期年增销售收入2.2亿，毛利率高于40％。这两个项目代表了我国特种纸行业高技术发展方向，投产后将完成公司产品结构的调整，并实现向烟草工业用纸之外的特种纸市场的延伸，公司产能扩张潜力极大。

　　引入外国战略投资者

　　公司管理层决定引入外国战略投资者——Steel Partners China AccessIL.P.，即凯士（中国）基金，该基金将通过其全资子公司China Access PaperInvestment Company Limited完成本次战略投资。凯士华（中国）基金是把握中国当前宏观经济形势和证券市场发展机遇而设立的产业型投资基金，基金管理人为Steel China Access Capital Partners Limited，主要投资对象为中国境内传统行业领域内的优秀企业，以已上市公司为主，基金主要投资人为Steel PartnersII，L.P.（截至2005年12月31日管理资产规模为22.91亿美元）。外资合作者的引入将会对公司未来的发展提供了良好的支持。

　　进入主升浪，爆发在即

　　由于卷烟纸行业存在较强进入壁垒，而公司在行业中又处于垄断地位，其赢利能力突出，特别是在人民币加速升值情况下，公司将长期受益，但是目前该股股价表明公司的投资价值已被严重低估，价值回归要求十分强烈。二级市场上，该股目前正处在一个完美的上升通道中，近日沿着10均线稳步走高，并连收十阳，股性十分活跃，从日K线上看，周五主力借大盘震荡之际强势洗盘意图十分明显，后市该股有望在主力的拉升下加速上攻，值得重点关注！