海鸥卫浴：2006年年报点评

　　1、海鸥卫浴2006年报显示：2006年全年实现主营业务收入154，541.91万元，比上年同期88，572.28万元增长74.48％；实现主营业务利润31，171.26万元，比上年同期17，844.83万元增长74.68％；实现净利润11，609.18万元，比上年同期5，261.40万元增长120.65％。实现每股收益为0.66元。海鸥卫浴公司业绩增长主要来源于产能的快速扩张。

　　2、2006年下半年开始，美国房屋市场景气度开始下降，新屋开工率和成交量同比下降了15％以上，但美国卫浴建材零售市场仍然畅旺，且欧洲及其他新兴市场发展也维持了上升的势头，预期2007年市场总量将会与2006年持平。

　　3、2006年，主要原材料价格维持高位，增加了国内企业的经营压力，但其在成本、技术、规模、效率、品质等综合竞争能力的比较优势仍然存在，2007年1月1日起，我国已调降铜、锌等原材料的进口关税为零，一定程度上减轻了国内企业的经营成本压力，预期2007年主要原材料价格同比将有所下降且趋平稳，国内企业的综合成本优势仍将会具有较大的竞争力，预计2007年主要品牌商和通路商向国内转移采购的趋势不会发生根本性的变化。

　　4、公司主要采用的是B-B销售模式，产品直接面对Moen、Delta、Kohler等世界卫浴行业顶级品牌商客户，产品追求时尚，公司水龙头产品款式要不断更新。模具开发能力直接决定了水龙头产品的升级换代能力，模具开发时间长短是衡量水龙头制造企业产品开发能力的关键指标。公司研发费用每年投入在2000万元以上，公司具有高标准的研发基地，模具设计周期短，产品开发能力远高于业内水平，这也是Moen、Kohler、Grohe等欧美顶级卫浴品牌商选择海鸥卫浴作为战略合作者的原因。建成一个要达到海鸥卫浴的标准的研发基地一般要3－5年。

　　5、我们预计公司07年每股收益分别为0.95元，08年随着珠海项目的投产，业绩将可以达到1.25元，两年复合增长率接近37％。维持公司“谨慎推荐”评级。罗果