双鹭药业：业绩报告点评

　　1、业绩增长超市场预期，原因在于成本控制和费用挖掘：主营业务利润率达到62.2％，较去年60.5％的水平再增长1.7个百分点。另外公司第四季度立生素和欧宁在北京市场销售情况良好，也是业绩提升主要原因。在2006年如此严峻的政策环境下，公司业绩仍能够高速增长，充分体现公司作为民营企业管理机制的灵活和高效率。

　　2、海外出口和技术转让将是未来新增的利润增长点：公司已建立多个产品研发平台，对外技术转让将是新的利润增长点，预计2007年将贡献1000－2000万收入；另外立生素、门冬酰胺酶海外出口正在逐步进展中，进行印度、埃及、菲律宾、印尼等十个国家的注册认证，从2006年底已出口菲律宾4－5批，价格为9美元/支（高于国内供应价格），付款方式为现款现货，由于没有营销费用，因此毛利率高于国内销售。海外出口将延长公司基因工程产品的生命周期。

　　3、近期其子公司立生医药通过GMP认证，主要生产冻干粉针，投产后将有效缓解双鹭生产紧张的现状，满足公司未来诸多在研产品投产的需要，成为未来重要的利润增长点。

　　4、近期国务院开会研究加快高技术产业和生物产业发展，生物制药行业将是重点发展领域，生物制药代表了医药行业未来发展方向，我们看好我国生物制药行业的未来发展，维持行业“看好”评级。

　　5、公司是我们一贯看好的专而精的研发型生物制药企业，发展轨迹比较清晰，近几年的快速增长和长期的新药储备是公司中短期和长期发展的支撑。我们暂维持对2007－2008年业绩预测（分别为0.79元、1.04元，待年报后再做调整），维持“推荐”评级。