个股评级简报（4月10日）

　　转型推动重估升值提升价值

　　鉴于陆家嘴业务转型的顺利推进，东方证券王树娟认为，应该改变原来以土地价值对公司进行估值的模式，转为按物业价值对公司进行估值，并考虑到公司将来可能进行部分土地转让，陆家嘴的合理价值52元/股以上，极具投资价值。

　　与香港持有型公司相比，陆家嘴未来的可持有物业规模、物业品质均居领先地位，但其总市值却仅达到港股可比公司的15％-20％左右。这与A股普遍高于H股的市场状况极不相称，显示低估十分严重。

　　从2007年开始，公司将步入租赁转型的收获期。自此，陆家嘴每年将有十几万到几十万平米物业竣工。从在建规模来看，至2007年底，陆家嘴就有望成为内地最大的持有物业投资商。从收入规模来看，预计2008年，公司租赁收入规模将可位居行业前列。全部建成后，陆家嘴静态年租金收入将达到88亿元以上，遥居行业首位。

　　此外，陆家嘴是最大量持有高端资源地产的公司，人民币升值中将首先而且最大程度受益。而从公司未来的发展来看，王树娟认为，公司有与大股东的资产进行整合的可能，转型成功后拥有超强扩张能力，具有向其他城市拓展的可能。

　　广州控股（600098）

　　07年业绩将大幅提升

　　2006年，广州控股各项业务营收情况基本符合预期，净利润同比增长13％。国泰君安姚伟认为，2007年里公司各项业务还将有显著的增长。

　　电力方面，珠江LNG投入运营，上网电价有望超出此前0.56元/千瓦时的预期，公司参股的盘南二期和汕尾电厂也将投入运营，届时装机容量会比06年初翻两番，07年发电收入有望增长35％。更长期看来，珠江电厂扩建和肇庆电厂等拟建项目前期顺利进行中，此外公司已着力对风电、垃圾发电等新能源项目进行拓展。而子公司获燃料油经营许可后，油品业务量可望再上台阶，当然在成品油牌照获取之前，该业务利润仍难对公司业绩产生较大推动。

　　姚伟认为，公司“珠三角综合能源供应商”定位明确，多年筹备的煤、电、气、油及物流一体的闭合产业链条形成，有效化解单一业务波动对业绩的影响。伴随公司资产整合步伐的加快，整体上市值得预期，而继续引入相关战略投资者的进程亦值得重点关注，公司和相关股东可通过对珠三角地区其他能源项目的整合，使其综合能源业务进入全新的发展阶段。

　　不考虑整体上市等因素，姚伟预计公司07-09年EPS将分别达到0.62（含非经常损益）元、054元和0.55元，而考虑到公司油品业务可能带来的预期外增长，公司股权结构改善、整体上市的推进等，提升目标价至11.6元，维持“谨慎增持”的投资评级。

　　恒顺醋业（600305）

　　醋业龙头空间巨大

　　作为国内食用醋行业的龙头，公司处于快速增长阶段。平安证券陈逊预计，07、08年恒顺醋业每股收益将分别为0.54元和0.75元。按照08年30倍市盈率计算，目标价为22.5元，预计仍有20％的上升空间，首次给予“推荐”的投资评级。

　　我国食醋产业集中度较低，区域性十分明显。恒顺作为行业龙头市场占有率约为4.4％，品牌企业在行业整合过程中有较大的发展空间。公司积极调整产品结构，对约占公司产量比重15％的低价位产品进行提价，上调幅度约为15％-25％，并且对所有产品每月选择1-2个逐步提价，提价后销量未受明显影响，公司醋业毛利率有望逐步恢复到40％的水平。

　　公司与新加坡JHC公司合资建设的50万吨食醋及衍生品项目于06年12月开工，将于07年12月建成投产，第1批5万吨产能将在08年3月投入市场。合资公司主要生产中高档产品，对公司毛利率的提升和醋业经营管理的改善有积极意义。

　　此外，公司作为财务投资者介入的光电子业务和百货业务发展良好，每年各贡献1000万元以上的净利润，并且以15％-20％的速度保持增长。房地产业务由于各种原因经营不甚理想，过高的负债导致利润被财务费用所吞噬，公司已转让49％的股权，并将在2-3年内退出房地产业务。

　　华微电子（600360）

　　快速增长趋势确定

　　中信证券孙胜权认为，华微电子未来几年的快速增长趋势是比较确定的，维持公司07、08年EPS0.837元、1.16元的盈利预测，6个月内的目标价位区间为28-30元，相当于08年业绩的24-28倍市盈率，维持“买入”的投资评级。

　　公司06年主营业务收入同比增长45.6％，主要得益于控股子公司麦吉柯的生产状态逐渐调整到位、开始释放产能，而麦吉柯的业绩释放在07年应该是华微电子业绩继续高速增长的基础。

　　公司目前主要的经营压力来自于原材料价格的上涨，包括铜引线框架和硅片，这两种主要材料06年的涨幅都超过了50％。孙胜权认为，硅片在07年价格仍将维持上涨的趋势，但涨幅不会超过20％，而铜的价格也将以小幅震荡为主。因此，公司07年成本压力远小于06年，整体毛利率有望实现稳中有升。

　　在继续维持在节能灯用、机箱电源用和彩电用晶体管的市场领先地位的基础上，公司在肖特基二极管、可控硅、MOS器件以及集成电路芯片等产品今后都将实现较大的突破，因此，公司未来几年的快速增长仍将是比较确定的。

　　本报记者 徐海洋 整理