中信银行发行价圈定5至5.8元 高市净率发行仍受宠

　　申银万国 桂浩明

　　中信银行昨日发布的“A股发行初步询价结果及发行价格区间公告”显示，A股发行价区间为5元至5.8元，此前初定发行价区间为4.66-6.10元；其H股发行价区间在5.06港元至5.86港元。中信银行A、H股昨起同步发售，19日A股网上申购；拟定于27日在港交所和上交所同时挂牌交易。

　　昨日盘中银行股整体表现较好，引发了市场对中信上市可能会带起银行板块的良好预期。

　　中信发行市净率偏高

　　中信银行A股发行5.00－5.80元这个价格应该说是相当高的。按惯例计算出来的其发行市净率（发行价/2006年每股净值）为4.90－5.68倍。而现在，二级市场上的银行股，通常市净率也就在这个水平附近。这就是说，中信银行一级市场的定价，就已经和别的银行股在二级市场的定价接轨了。但以公司发行股票以后的净值作为基数，则市净率将下降到2.64－2.84倍。

　　会拉高整体市净率吗

　　当然，由于现在市场很活跃，加上一级市场已有一段时间没有大盘新股发行了，所以中信银行算是赶上了一个好日子，不愁股票卖不出去。只是，投资者将考虑，中信银行上市后会拉高还是会压低其它银行股价格。

　　由于发行价市净率已很高，而且上市后股价估计还会上涨，中信银行很可能会成为现在市场上股价未必是最高，但市盈率、市净率都是最高的银行股之一。不过，因为中信银行规模不大，且又是新股，因此无论怎样定位，要对其它银行股产生大的影响，恐怕是不现实的。今年年初上市的兴业银行，虽上市定位相对较高，但这并没有刺激当时的其它银行股上涨。现在，中信银行虽然以很高的市盈率、市净率上市，也不太可能推动其它银行股的市盈率、市净率走高。

　　银行股稀缺性下降

　　事实上，现在股市中的银行股，都已经有了自己相对合理的定位，不会因为多了新成员而改变。值得注意的是，随着越来越多的银行股上市，这个板块在市场上的权重越来越大，换言之其股票的稀缺性也越来越低。在这种情况下，资金对银行股整体的关注程度会下降。这个趋势从今年以来已经表现得比较明显了。

　　当然，中信银行能够以很高的市净率发行，这个事实本身还是很能够说明问题的，它表明市场对银行股的追捧热情依然比较高。回头来看，前一时期，银行股的调整幅度比较大，而最近以招商银行为首的银行股有了一定的走强趋势，如果银行股继续有较好的表现，则能够为中信银行的上市提供一个比较好的市场环境。如果由此产生一波更大的银行股行情，也不能说是绝对不可能的事。只是，这也仅是银行股随大盘走高而应有的表现，与中信银行A股上市本身没有必然关系。

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