板块轮炒（4月9日）

　　从4月1日起，国内航油零售价下调90元/吨。本次调价的时间和幅度符合我们预期。根据我们测算，国航、南航、东航、上航和海航2007年净利润因此将分别增加8845、13041、9794、2739、3532万元，EPS分别增加0.007、0.030、0.020、0.025、0.010元。南航敏感度最高。

　　目前国内航油价格由三部分组成：一是出厂价（即炼油厂的出厂价或航油公司的采购价）；二是航油公司的进销差价（根据不同的机场差价也不同）；三是航油公司的进口补贴。本次下调的是进口补贴（目前航油公司的进口补贴已从最高时的320降至50元/吨）。由于3月份以来国际原油均价涨幅较大，因此我们预期国内油价暂时不会再下调。

　　本次油价调整对上海机场（持有浦东航油公司40％股权）影响甚微，2007年EPS下降仅0.004元，可以忽略。特别是一季度国际油价下跌使得浦东航油的进口成本下降，我们预测浦东航油一季度净利润约为1亿元，上海机场将获得约4000万元的投资收益。

　　从一季度经营数据看，国内航空市场需求相当旺盛，客座率更进一步提高0.6个百分点至71.5％；1－2月份客公里收入基本与去年持平，国航甚至略有增加。加之强劲的人民币升值，我们预期2007Q1航空公司总体业绩有望超出市场预期。国航利润总额有望超过1亿元（06Q1为158万元），南航将大幅减亏甚至达到盈亏平衡（去年同期净利润亏损66550万元）。

　　我们继续坚定看好中国国航，目标价10元，评级“买入”。东航、上航均给予“增持”评级，关键视其重组进程及业绩反转。（中信证券 马晓立）

　　有色金属股：持续走强

　　近两个月，有色金属再度上涨，镍、锡等创出新高，铜也逼近去年高点。相关股票尤其是铜锌板块走势较强，股价纷纷创出新高。除了价格上涨外，良好的年报预期和低估值水平发挥了重要作用。

　　目前，A股市场整体估值水平的提升已构成了有色板块整体估值水平的一个安全边际，预计黄金、锌、铜、铝、锡、铅等上市公司一季报仍将会有不俗的表现，如宏达股份、南山铝业、焦作万方、中金岭南、新疆众和、云铝股份、中孚实业等。另外，通过增发介入铝箔产业的中科英华也值得关注。

　　继续看好资源优势公司。拥有矿产资源的有色金属公司与单纯的冶炼公司不同，前者带有资源垄断的特征，具有维护价格和转移成本的能力。此外，深加工能力强的公司抵御价格波动的能力较强，也可以作为投资关注的重点，如稀土高科、山东黄金、中色股份和南山铝业等。

　　尽管有色金属板块整体向好趋势未变，但长线风险还是比较明显。在经济持续稳定增长的大环境中，市场对有色产品的需求将持续增长，但投机因素导致部分有色金属价格高启甚至扭曲，一旦投机因素开始减弱，部分有色产金属的价格将会合理回归，并因此影响相关有色金属企业的效益。同时，具有资源属性、同样经历了价格大涨的有色金属是否也会如石油一样被征收“暴利税”需要引起投资者关注。（武汉新兰 德余凯）