支撑H股的三大主要因素

　　资金“换血”H股动力仍在人民币升值、投资评级看好和“海归”概念是支撑H股主要因素

　　昨日，港股市场出现小幅下跌，但H股指数依旧保持红盘。虽然相对香港蓝筹股、红筹股存在明显的溢价，且部分H股出现资金“换血”的迹象，但该板块上升的动力依旧存在。至于是哪些因素支撑着H股维持强势，主要有人民币升值、投资评级看好和“海归”概念等三大因素。

　　（西南证券 周兴政）

　　价值重估行情方兴未艾

　　从近期情况看，尽管香港股市遭遇了一些不利因素，且H股市场也出现持续的机构资金流出迹象，但H股指数在调整行情中的走势依然是较为稳健的。可以这样说，近年来的H股市场已被重新定位：如果7000点之下H股市场的上涨是一波价值回归行情的话，那么8000点之上H股市场的涨势则是一波价值重估行情。而这波价值重估最大的动力来自于人民币升值。

　　价值重估通常会和相关股票的资金“换血”相伴而生。近期H股市场的资金异动就颇为频繁，一方面，摩根大通等外资基金的减持行动仍在持续，从最新权益资料来看，刚刚披露去年财报的中国电信近日曾被摩根大通在3.51港元的平均价减持了逾1.6亿股，减持规模之大应能表明摩根大通退出该股的意向。

　　而另一方面，也有一些资金却对H股倍加看好。比如，中石化近日亦曾被荷银增持约2.7亿股，涉及资金高达16亿港元之上。目前的市场条件下，这种大规模的“换血”行动对应H股市场的稳健性表现应是较为有利的。原因是新进入的资金机构，正在用其实际行动，表明其对H股市场目前估值水平的认可。

　　机构评级大多看好H股

　　中石化获得外资机构的巨额增持，对于稳定H股市场的投资者信心有重要意义。相似的情况还存在于面临外资银行竞争的银行股。尽管此类股票的高估值是H股出现整体估值溢价的重要原因，但对于银行股，花旗、雷曼、瑞银、高盛等外资机构近期仍清一色地维持正面的投资建议和评级。因为机构们仍然看好银行股的业绩增长。

　　“海归”概念值得关注

　　除H股市场的上述内生性动力之外，“海归”概念也将对中石油、建设银行、交通银行等尚未回归A股市场的H股起到带动作用。这种带动作用在最近一年多将持续存在，未来亦将成为H股市场的一大亮点。

　　一方面，从A+H股票的比价关系来看，A股较对应H股存在大幅度的溢价，未来H股发行A股，仍将采用这种溢价方式。另一方面，对于中石油等股票而言，即便溢价发行，其A股在内地市场仍将受到较多的追捧。A股股价的大幅上涨对其H股股价乃至对于整个H股板块，都将起到不可忽视的带动作用。