后市多有震荡

　　近期股市持续火爆，两地指数日见日新，最新看到一条消息，上周全国股票新开户数超过102万户，日均突破20万户，投资者踊跃之态前所未见，行情表现也叹为观止。

　　从目前看，资金推动型特征极为显著，在大量资金的源源介入下，牛市格局难以改变，但是，和前期小步慢涨不同，后市股指将有频繁震荡，虽然向上趋势不变，但宽幅震荡、急上急下的频率会显著增加，逐渐进入阶段性高峰阶段。

　　首先从市场环境看，最近投资者对政策敏感度明显上升，有关再次升息的传闻不绝于耳，行情一有风吹草动，便急于打听政策面的动向。确实，由于3月份消费物价指数涨幅可能超过3％，实际利率再次为负，因此市场担心升息也不是没有道理。但是，相比于前期对利空传闻的懈怠相比，敏感度的上升本质上反映了对调整的一种警觉，这种警觉将使行情出现分歧和震荡。

　　其次从资金动向看，现在基金仓位普遍较重，增仓的余地不大，而老股民目前都比较谨慎，一直担心会不会出现急跌，有些还煞有介事地说哪天哪天就要暴跌等等，虽然都是捕风捉影、空穴来风，但他们想的更多的是落袋为安。相反，现在胆子大的往往是刚入市的新股民，初生牛犊不怕虎，急于抢筹建仓，希望把失去的损失补回来。但是，这种心态带有很强的盲目性，他们的投资技巧也较为生疏，因此这种“风险投资”的特性也会影响到指数震荡。

　　第三，从最近两天的行情表现看，已经出现频繁震荡的迹象。周一，上证指数上涨78点，周二上涨15点，虽然两天都是阳线，但两天的波幅分别为74点和112点，这在近期较为少见。而且如果周二指数再低收1点，K线就是一根阴线，将出现阴阳互错的格局，同时，周二两市成交量高达2792亿元，再创新高，如此巨量换手指数却原地踏步，表明行情的上升阻力在加重，即便后市强势不改，震荡频率会有增加。

　　另外，上证指数有500点大箱体的规律。年初，股指就在3000点一线反复震荡数周，花了2个多月的时间进行消化，推高市场的滚动成本，其后便再次单边上扬，获利盘也迅速增加，由于目前股指已经突破3500点，因此震荡反复，确认突破有效，在技术上也是应有的过程。虽然，3500点的能量级别要低于3000点，所花费的能量也要小一些，但震荡的过程全部省略，似乎也高估了多头的能量。

　　最后，笔者认为，短线市场的震荡只是阶段性头部的预演，现在离“五一”不到两周的时间，真正需要警惕的应该是在五月下半月到六月底，指数有可能在4000点以上，届时可能会出现类似于去年七月份的那次阶段性调整，那将是一次真正较有力度的调整。(申银万国 钱启敏)