评级简报（4月11日）

　　新安股份昨天公告称，公司4月9日与美国阿波罗投资公司旗下授权公司迈图集团新加坡公司签署了合资经营合同；另外还与迈图集团日本公司签署了技术许可协议，引进迈图（原GE有机硅部门）有机硅单体生产的全面技术以及部分深加工技术。考虑到合资之后，新10万吨有机硅单体产能的进度以及权益分配问题，国信证券化工行业分析师邱伟、张剑峰调整了07-09年盈利预测至1.33、1.68和2.26元。由于公司未来发展瓶颈基本已被打开，他们给予公司08年25-27倍PE，6个月目标价为42～45元，继续维持“推荐”的投资评级。

　　单体技术的全面合作将为新安带来系统性的进步。同时，先进的单体技术本身将为公司带来内生性的增长，国信证券估计至少可以使国内有机硅单体加工技术的毛利增加30％，使得公司处于未来有机硅竞争的高端领域，与国际一流水平持平。

　　阿波罗的授权公司迈图（GE有机硅）在全球有机硅行业排名第2、第3的水平，属于第一梯队。新安与其合作将大大扩展未来的发展空间。此次合作不但提供了全套的有机硅单体技术，也为未来在深加工技术的合作提供了很好的技术引进平台，将打破新安股份未来发展的限制。不过，此次合作可能使新的10万吨项目的进度受到影响，邱伟预计该项目将推后半年，在08年中期投产。

　　锌业股份（000751）：未来成长性良好

　　锌业股份06年净利润增长37倍，扭转了微利经营局面。随着公司资产质量的好转，以及拟增发项目的顺利投产，中信建投证券张芳预计，公司07年业绩将继续大幅增长，给予增持评级。

　　公司计划向机构投资者定向增发不超过3亿股，预计募集资金10-15亿元。其中，投资5.17亿元用于收购西藏华夏矿业有限公司（西藏蒙亚啊矿）55％的股权，并且对蒙亚啊矿的后续勘探和采矿建设进行投入。投资1.64亿元用于建设蒙亚啊铅锌银矿选矿厂一期工程和二期工程。公司公告资料显示，西藏蒙亚阿矿矿区面积112.6平方公里，已探明矿脉19条，整个矿区的金属储量不应低于200万吨金属量。通过定向增发，公司将从单纯冶炼企业转型资源企业。

　　06年末，公司应收账款6.03亿元，比上年末的18.57亿元减少了12亿元。主要原因是控股股东实施了以资抵债。以部分经营性资产、土地使用权和现金等偿还上市公司债务。目前上市公司资产质量明显好转，财务状况有所改善。

　　今年以来，锌价表现一直弱于铜锡镍等基本金属。伦敦期锌年初4100美元/吨，截至4月4日收盘价3475美元/吨，跌幅15％。张芳认为，目前锌价风险相对较小，并且随着消费旺季的到来，近期锌价有可能持续走高。全年锌价将维持在高位运行，预计全年均价3800美元/吨左右，国内3.2万元/吨左右。

　　恒瑞医药（600276）：增长大超市场预期

　　恒瑞医药一季度净利润同比增长48％，大大超出市场此前30％的增长预期。鉴于恒瑞医药良好的经营势头，招商证券周锐将公司07年的EPS调高到0.65元，将08年的EPS调高到0.82元，维持强烈推荐A的投资评级。

　　1季度公司的主营利润率从06年同期的80.3％提高到84.9％，环比也有大幅提高。主营利润率的变化原因有二：1、公司通过节能降耗压缩成本，使得公司生产成本下降。2、公司通过调整产品结构，压缩了低毛利率的抗感染药的销售，同时提高了高毛利率抗肿瘤药的销售。主营利润率的提高使得公司净利润率达到18.42％的近期最高水平。公司的营业收入只增长18.96％，但实际上公司的多西他赛等核心品种同比增长幅度都超过了30％，缓慢增长的只是低毛利率的品种。

　　与此同时，06年全球抗肿瘤药物市场增长迅速，抗肿瘤药物有希望在未来几年超过心血管药物成为最大的一类用药领域。在这个过程中，恒瑞医药作为国内最大的抗肿瘤用药生产厂家将继续做大，而去年以来国内的政策环境的变化使得公司继续维持其领先地位。

　　中国石化（600028）：低估值高成长

　　东方证券王晶认为，中国石化是国内一体化的石油化工龙头企业，业绩增长前景明确，是国内资本市场上不可多得的石化投资标的，也是较为稀缺的权重股。但目前估值远低于市场平均水平，且年初以来走势远落后于大盘，调高投资评级至买入，6个月目标价15元。

　　中国石化2006年净利润同比增长28％，每股收益0.584元，净资产收益率19.8％。公司昨日同时公告，07年1季度业绩同比增长将达50％以上。中国石化2006年营业额及其他经营收入首次突破人民币1万亿元，全年原油产量突破4000万吨；炼油能力排名世界第三位；乙烯产能排名世界第四位；成品油销售网络不断完善，自营加油站数量达到2.8万座，排名世界第三位。中国石化已成为世界级规模的一体化能源化工公司。产品价格的上涨、销量的提高以及营运能力和费用控制的加强是公司业绩增长的主要动力。王晶认为，07年国际原油价格将继续维持在60美元/桶左右的高位，但全年均价较06年有所下降。与06年相比，炼油板块大幅减亏170亿元左右，油气板块与成品油销售板块业绩略有增长，化工板块基本与06年持平。另外，两税并轨将使中国石化税后利润相应增加50亿元左右。预计化07年公司业绩将继续保持30％左右的增长，其07、08年的业绩有望达到0.76元/股和1.01元/股。