诚实基金：业绩超预期是上涨主要动力

　　持仓品种：（1）歌华有线6.5万股，买价11.60元；（2）泛海建设3万股，买价13.39元；（3）中国联通5万股，买价5.01元；（4）滨州活塞5万股，买价10.89元；（5）兴业银行3万股，买价27.36元；（6）北京巴士3万股，买价12.32元；（7）中青旅3万股，买价18.51元。

　　据统计，截止本周二，沪深两市共有723家上市公司披露了2006年年报，接近应披露年报上市公司的一半。这些公司实现净利润1808.54亿元，同比增长44.24％；加权平均每股收益为0.28元，同比增幅达到25.5％；加权平均净资产收益率为11％；加权平均每股经营活动产生的现金流为0.6元。由于这一次披露数据的样本公司已接近全部上市公司的一半，因此具有统计意义。我们认为，根据这一样本可以得出一个偏乐观的结论，即上市公司2006年度净利润增速超过之前市场一致预期（30％）已经基本可以确认。考虑到还有一半的公司没有披露年报业绩，我们可以这样来对市场进行估值，即假设2006年全部上市公司净利润增速为30％、35％、或40％。

　　本周三收市后，按照2005年上市公司的业绩计算的市场动态市盈率为48倍（剔除亏损），以2006年度净利润同比增长30％、35％或40％计算，对应的2006年动态市盈率分别为36倍、35倍、34倍。从2006年度的估值情况来看这一比率是偏高的。如果考虑到2007年度上市公司净利润的增长情况，我们假设20％、30％的增速来计算（今年1-2月规模以上工业企业利润总额同比增长43.8％，但全年计算应较为保守），对应2007年的业绩的动态市盈率将是这样分布：1）假设2007年增长20％，对应动态市盈率分别为30倍、29倍和28倍；2）假设2007年增长30％，对应动态市盈率分别为27.69倍、26.9倍和26倍。以最悲观的结果来看，假设上市公司2006年净利润同比增长30％，2007年净利润同比增长20％，则以当前指数点位估算的2007年市场动态市盈率较高，达到30倍；以最乐观的结果来看，假设上市公司2006年净利润同比增长40％，2007年净利润同比增长30％，则以当前指数点位估算的2007年市场动态市盈率较低，为26倍。

　　我们认为，上市公司盈利超出市场预期是推动近期大市上涨的主要因素，这一因素将在短期内继续支持市场上行。但当指数运行到相对高位之后，市场行情将可能出现分化。投资人在制订当前投资策略时，应考虑对标的品种预留较高的安全边际。