资源价格改革催生投资机会

　　在沸腾的牛市中，寻找与市场热度高度相关的股票是最赚钱的盈利模式。比如，在2006年上半年的牛市中，因为有色金属价格的上涨，有色金属股票无论质地如何，均取得了惊人的涨幅。而在2006年下半年，特别是年底，因为人民币升值预期加强和两税合并等因素，银行股无论质地如何，也均取得了惊人的涨幅。

　　资源价格改革酝酿交易机会

　　在牛市背景下，2007年还有没有宏观变动导致的自上而下投资机会呢？还有不少，资源价格的重估就是其一。由发改委价格司起草的资源性产品价格改革的方案——《关于深化价格改革促进资源节约和环境保护的意见》，近日已获得发改委主任办公会议的原则通过，在继续征求地方意见后将上报国务院。如果获国务院同意，中国的资源性产品价格将在2007年之后面临一场全面调整。按照这一方案，资源性产品价格的改革将从水、石油、电力、天然气、煤炭、土地等领域展开，如果办法通过，意味着相关资源即将迎来一轮大提价，相关上市公司很可能存在重大交易性机会。石油和天然气价格改革对上市公司影响比较复杂，比如择机开征燃油费，对小排量汽车是利好，对大排量汽车不利。而天然气涨价，对以天然气为原料的化肥企业也是利空。对于电力价格改革，建立销售电价与上网电价联动机制的内容被明确提及。价格主管部门还将加快输配电价的改革步伐，进一步完善“差别电价”的政策。对于风力、地热、潮汐、太阳能、生物质能等可再生能源发电，将按照“成本加合理收益”的原则定价，这样确定的定价原则显然要高出当地的标杆电价，而高出的部分将“在全国销售电量中均摊”。这对新能源公司是绝对的利好，比如金山股份等。

　　水价改革的受益者

　　我觉得最值得一提的是水价改革。水价改革的重点则是提高污水处理费。此外，未来还将进行排污费、垃圾处理费、供热费等方面的价格改革，这些增加的费用都将最终体现在终端销售价中。水行业属于公用事业的范畴，具有典型的防御特征，还有一个很好的特点是完全的自然垄断，在一定区域只有一家企业运营（上市公司主要业务集中在制水和污水处理运营上）。在国外，水行业上市公司的估值都比较高，也比目前国内同行业公司估值高，业绩稳定增长，现金流和分红收益也不错，受到很多养老基金的青睐。从产业周期角度来看，水行业在我国属于新兴产业并处于快速发展阶段。主要投资故事有以下三点：1，在我国，供水市场基本饱和，未来是低速稳定增长，但是我国管网漏损率（主要是运水管网的跑、冒、漏、滴）还很高，达21.5％，而发达国家只有8％，未来水务公司的管理效率提升空间很大；2，中国污水处理的成长空间仍然非常大，在环境治理力度加大的情况下，未来也会取得较快的增长；3，供水价格将由福利水向商品水转变，价格上调将是趋势。并且龙头企业的全国并购扩张也是一个长期成长故事。

　　目前国内水行业上市公司估值不高，垄断特征明显，并且未来水行业仍然存在很好的成长故事，因此资源价格改革就很可能成为股价上涨的一个契机。水行业相关的上市公司有9家，可分成两类，一类是全国扩张型，一类是区域性。全国扩张型包括首创股份、创业环保、合加资源、钱江水利（被中国水务投资公司收购，等待进一步资产注入）；区域性的是原水股份（上海）、南海发展（佛山）、洪城水业（南昌）、武汉控股（武汉）、S白鸽（郑州）。一般来说，机构重点关注的是首创股份、创业环保、合加资源、南海发展、原水股份。

　　其中，我认为首创股份未来几年会成为世界级的水务行业龙头，该公司的竞争优势在于其资本实力、背景优势和经营理念。未来利润的增长将依赖于水价的提升、降低管理成本、产能利用率的提高。首创股份还受益于奥运会——北京市的污水处理率在最近3年内将快速提高，京城水务的盈利模式发生改变使得公司能够从中获益。另外，它也将分享深圳水务的成长。合加资源不仅参与污水处理，也是A股惟一参与固体废弃物处理工程的上市公司。固体废物管理行业在发达国家占据环保行业的主要份额，但在我国刚处于起步阶段，未来发展空间非常大，目前有实力的参与者只有包括合加资源在内的几家公司。目前市场认为合加资源只是水行业股票，我认为未来几年合加资源的高速成长会让市场重新评估其价值。区域性水务公司里，南海发展管理效率最高，并且中短期发展非常清晰：污水处理业务尚处于增长阶段，且公司正在参与的垃圾发电项目也是一个业绩增长点。短期如果资源价格调整政策出台，整个水板块股票都应该会有交易性机会，毕竟很久没有涨了，相对估值也有优势。但长期来看，首创股份和合加资源最值得关注，而南海发展更适合稳健的投资者持有。