雅戈尔：审时出售中信证券股权助业绩大增

　　公司管理层在主导产品上的发展战略仍然是比较清晰的，良好的行业地位与融资环境为公司品牌细化、上下游整合提供了良好的运作空间。随着公司在零售终端产品的多样化及营销体系改革，经过多年运作的遍布全国的门店经营效率和营业水平与国内其他服装零售企业如李宁、美特斯邦威等的差距正在日益缩小，通过引入国外品牌加盟零售终端以及与国内其他企业合作代售，其零售终端的后续业绩提升空间仍然较大。公司良好的现金流以及金融股的变现为地产板块后续发展在宏观调控中体现更多竞争优势。

　　公司审时出售中信证券股权顺应了市场对公司战略重心的期盼，预计公司纺织地产主业07年实现EPS0.56-0.60元，考虑本次中信证券的转让收益预计07年合计EPS约1.00元，上调其合理价值至16.1元（纺织服装0.32*25+地产0.23*20+金融股增值3.5=16.1元），考虑到流动性过剩引起的交易溢价以及中信等金融原始股增值的继续逐步兑现，其二级市场目标价18-20元，维持“谨慎推荐”评级。（高芳敏）