青岛海尔：不断改善治理结构

　　2006年盈利预测变化（元）

　　青岛海尔（600690）06年底推出关联销售解决方案：从07年开始，青岛海尔成立独立的销售公司、拥有自主销售权，不再因为使用集团公司的商流平台而支付经销费用（空调器、电冰箱、电冰柜的经销费率分别为销售收入的10％、10％和11％）。直接面对终端渠道，意味着公司的销售体系将接受市场的监管与约束，更加透明的信息披露将还原出具备国际竞争力的白电龙头的“原貌”。

　　申银万国分析师付娟认为，青岛海尔受让集团公司持有的四家子公司的股权后，集团公司的空调和冰箱业务全部整合至青岛海尔，解决了同业竞争的问题。目前，A股公司和H股公司（洗衣机业务和热水器业务）已经集中了集团公司所有的白电业务，无论是从提高资产运营效率的角度，还是从在A股市场实现资产溢价的角度，集团公司进一步整合两家上市公司资产的可能性很大。根据现有的市场条件，未来将H股资产注入A股，并由H股控股A股的可能性更大。

　　东方证券分析师张小嘎认为，在行业即将迈入智能化、家电采购成套化之际，拥有更多技术储备及自主创新意识且自身包括集团拥有完整产业线的海尔更具备成功的可能。此外，在品牌建设方面，海尔大手笔的奥运战略有望使得海尔真正成为全球的“海尔”，国际化的海尔无疑将享有更多的溢价。公司定向增发收购集团同业资产即将完成，解决关联销售的方案已经出台，而股权激励方案的出台使得公司管理层与股东利益保持一致，也给出了公司业绩增长的底线，公司治理结构与资本市场形象有效改善。青岛海尔是我国白电企业中最有可能成为国际企业的公司，行业领先地位稳固，近三年业绩复合增长率达38％，因此维持公司“买入”评级。

　　今日投资《在线分析师》显示，公司06、07和08年综合每股盈利预测分别为0.30、0.54和0.68元，对应动态市盈率为43、24和19倍。当前共有3位分析师跟踪，均给予买入评级。综合评级系数2.00，12个月目标价15.26元。

　　风险因素：原材料价格高企和人民币升值。。