把脉猪年A股运势

　　一、猪年A股牛市不改，阳光依旧 　　

　　中国经济稳定持续增长，为反映国家经济变化的“晴雨表”—股市走牛奠定了坚实的基础，同时，在人民币不断升值、资金充裕以及股指期货即将推出的利好推动下，07年股市继续走好是完全可以预期的。 　　

　　1、人民币升值推动股市发展 　　

　　中国经济实力的增强、庞大的外汇储备和持续的贸易顺差使得人民币升值的趋势几年内不可逆转。从日本经验来看，日本1972年到1989年的牛市过程，延续了整整17年，其中日元有13年处于升值状态，因此，可以看到刚步入牛市的中国股市，随着人民币升值的步伐也进入长期牛市状态，银行、证券以及房地产板块在去年下半年的强势就充分体现了人民币升值对股市的推动作用。 　　

　　2、宏观调控稳定经济持续发展 　　

　　为保持07年的经济稳定并健康发展，在政府制定07年经济工作的计划中，提出了“又好又快”的标准，并确保宏观经济政策保持连续性和稳定性。财政政策上，在继续保持必要的基础设施建设投资规模的同时，政府预算内投资和国债资金应加大对基础教育、公共卫生等公共服务的投入，加大对资源节约和生态环境保护的投入，加大对自主创新能力建设的投入，加大对社会保障的投入，加大对新农村建设和中西部地区投入。在货币政策上，继续抑制货币和信贷过快增长，优化信贷结构，根据经济运行和投资的变化，综合运用提高存贷款利率、公开市场业务和上调银行存款准备金率等手段，加强市场流动性管理。在产业政策上，继续控制高耗能、高污染、产能过剩的行业固定资产投资反弹，保持投资适度平稳增长。总而言之，07年政策着力点放在促进协调上，国民经济整个比例关系将比2006年更好，宏观运行平稳性将增加，较快发展的良好态势将继续保持。 　　

　　3、流动性过剩继续 　　

　　2007年，股市将面临有史以来的最大扩容潮，资金流动性仍表现明显，预计资产供给将超过5000亿，包括以大型国企为主的IPO约3000亿，再融资700亿，限售股份解禁后套现1400亿等。与此同时，资金面的扩容亦将展开，在“坚定不移发展壮大机构投资者队伍”的政策导向下，综合QFII、基金、保险公司以及券商的资金供给能力，2007年的新增机构资金规模保守估计将达到4000亿元左右。另外，提高保险资金、社保基金、企业年金等机构资金入市比例的政策2007年可能出台（我们的预测仅考虑了保险资金直接入市比例的提升），同时不排除放宽入市机构投资者的范围，允许国有、国有控股、国有参股在内的“三类企业”的资金投资股市。加上超过1000亿元的私募基金、民间游资等社会资本的涌入，我们认为，2007年股市新增资金供给将超过5000亿元，资产大扩容下资金供需有望保持平衡。 　　

　　4、股指期货推出稳定股市 　　

　　2006年6月股指期货筹备与上市推广工作开始展开，预计07年将推出沪深300指数期货，其推出将起到稳定大盘，促进股市做多功能的作用：一方面其给机构投资者提供了一份几近免费的保险，其对冲的功能将使得机构投资者告别出货会打压价格进而使赢利缩小的困顿，因而机构投资者比以往任何时候都具有强烈的做多动机，因而股市有更结实的做多基础；另一方面，鉴于好的对冲效果需要投资者持有与大盘相关性非常高的股票组合，沪深300中权重股及各行业龙头因为具有这种特征而备受追捧，此外，金融衍生品的专业性也让中国股市中小散户改变以往投资思维，逐渐专业化。 　　

　　综合以上因素，经过2006年的单边走高之后，07将趋势相对谨慎，但依然坚定牛市本质不改。 　　

　　二、猪年运势，呈先弹后抑再回升格局 　　

　　春节过后，国内股市出现了近年罕见的大幅波动市况，本周二出现了近十年来最大的跌幅，究其原因，除了受传闻多项利空打击之外，更主要是国内市场经历一年多大升市之后获利甚丰，且无一次规模较大的调整，技术上早已具备回调的基础。投资者应该保护平常心，短期的被套或亏损可以反思一下自已的操作习惯和心态，部署下一步的投资策略。 　　

　　至于今年市场的走向，以下有两个方面值得分析，其一是长波周期曲线对今年走势的指引，其二是江恩十年周期重演现象的启示。 　　

　　首先来谈谈长波曲线的意义，图1长波示意图在本刊已刊出多次，在这里强调的是长波曲线能利用弧形转折的作用巧妙地给出比较准确的重大逆转区域，最近的两个重要底部如2003年1月和2005年11月就是在这样的情况下出现的。因此，从下一个弧形转折处，我们发现该区将在2007年内出现，但问题是该大调整应该出现在今年初、还是年内其余时间？这个问题将在下面再回答，这里要指出的是长波曲线正处在上升的周期中，即表明中国股市的确进入牛市征途，2007年只是第一个阶段性高位，预计最短的长升周期也会维持至2009年初（如图）。因此，国内投资者在此期间可以享受牛市的阳光。 　　

　　图1：长波曲线指示未来牛市繁荣路径图
　　

　　资料来源：善德研究部 　　

　　其次是十年股市重演的事实，在过去一年内，我们曾多次指出“十年重演”影响着06-07年的股市。事实证明，通过图2对照观察，我们发现有以下四个特点：一是去年初至5月的升市与十年前如出一辙；二是5-8月的箱式调整也基本与当年吻合；三是9-12月均出现全年最大的升市，尽管升幅次序或时间先后略有不同；四是两者在升市出现一年后均出现不同程度的大调整，十年前选择在年底，今次则选择在年初，当然，今年初的回调远远无法与十年前相提并论。 　　

　　图2：06-07年与96-97年的十年重演比较分析
　　

　　图3：今年的三段行情走势，年初反弹、年中回调、年底大幅回升 　　

　　行笔至此，你可能会问，莫非十年前的那次大调整将在近期出现？请看图3，通过研究分析，我们的回答是，即今年的第一个顶部不会在近期出现，若上述“十年重演”持续出现，则年中（4-5月）是可能的时间。我们坚持这一观点，还有以下两个原因，其一是从去年12月初开始的江恩360天循环将于4月中下旬出现；其二是从国内股市历史全景观察（参见图1），发现年中见全年大顶的次数多达7次以上，而见全年大底的次数仅有2次，通次分析，我们认为今年4-5月见高点的概率大一些。 　　

　　综合上述的各项分析，我们得出年初将在通道中轴线的支持而可望反弹至通道的上轨线，受阻后将产生一次高级别的大浪（2）大调整，并于8-9月间向通道的下轨线靠拢而形成下半年回升潮的开始，我们大胆预料该段时间上证指数于年底前将挑战3500-3700点的水平，而这已经是大浪（3）的阶段了。 　　

　　三、猪年“出击”之策略 　　

　　基于上述对宏观基本面以及市场趋势的分析，我们认为2007年的投资策略可从如下三个阶段出发来确定。 　　

　　年初策略：自2006年第四季度以来，金融等权重板块受资金推动严重透支未来业绩之后，已经陷入弱势整理，这种情况预计还将继续；相反我们看到近期二、三线蓝筹则陆续受到资金青睐。大盘蓝筹在未有实际业绩支撑之前，将很难有所表现，而前期价值相对低估的二、三线蓝筹在年初则有望脱颖而出。 　　

　　年中策略：随着二、三线蓝筹价值得到回归，市场整体估值可能偏高，在股指期货推出之后，市场在大盘蓝筹的引领之下会出现一定幅度的回调。防御性品种如公用事业板块将受到投资者追捧。 　　

　　年底策略：在一阵喧嚣之后，具备成长价值的个股和板块将再次成为市场主力，市场回归价值投资。在经济持续向好的大背景之下，全年最大牛股有望相继出现。 　　

　　重点关注板块 　　

　　回顾周边国家以及西方发达国家走过的历程，在经济飞速发展期，食品饮料和零售将成受益最大的板块。参考日本和韩国货币升值的经验，以及各国举办奥运前后的市场表现，地产板块也将会有不俗的表现。此外收益于新农村建设以及自主创新能力的增强，装备制造、3G、钢铁等板块也需要给予重点关注。 　　

　　另外，受益于经济规模发展的交通运输、旅游、传媒、电力、石油和煤炭等，在2006年倍受冷落之后，2007年有望出现补涨，作为防御性个股和板块可适当关注。