干散货运输市场持续向好

　　国泰君安证券 孙利萍　　

　　今年以来，国际国内干散货运输市场持续向好。BDI指数（波罗的海干散货运价指数）不断攀升，并于3月9日突破了5000点整数关，而CCBFI指数（中国沿海散货综合运价指数）近期也一直高位运行在1750点以上。　　

　　与此相反的是，由于今年油轮运输市场运力投放速度从2006年的5％提高到了6％，油轮运价指数处在相对低迷状态。2007年累计的波罗的海原油运价指数均值为1184点，同比下跌了19％；波罗的海成品油运价指数均值为1005.6点，同比下跌了24％。此外，由于集装箱运输市场运力投放速度过快，中国出口集装箱运价指数仍在低位徘徊。　　

　　干散货运价持续上涨　　

　　今年以来，国际干散货运输市场延续了去年8月以来的上涨态势，3月9日BDI指数突破了5000点大关。统计数据显示，2007年累计BDI平均为4500点，同比上涨87.5％。近期干散货市场的快速上涨，主要原因来自于全球大宗散杂货运输需求的增加。此外，2007年铁矿石价格谈判结束较早，2006年底就确定了今年铁矿石价格上涨方案，上涨后的价格将在今年4月1日开始正式实施。按照往年惯例，铁矿石进口商在价格上涨前会增加铁矿石进口速度，这导致了近期铁矿石进口增速的增加，驱动BDI指数的快速上涨。　　

　　一季度是航运业的旺季，同时有铁矿石进口商抢运铁矿石因素，因此我们预计2007年一季度BDI指数将维持在高点。二季度进入航运业淡季，预计BDI指数将下滑。而进入到下半年旺季时，预计BDI指数仍将回升。　　

　　从今年全年干散货市场供需分析，干散货市场运力投放将从去年的7％降到5％（CLARKSON干散货2月份报告）。IMF预计2006、2007年全球经济增速分别为5.1％和4.9％，2007年增速略有放缓。在全球经济略有放缓的背景下，预计干散货市场需求增速略有放缓，但受运力投放减少的影响，预计今年干散货市场供需形势整体将好于去年，预计2007年BDI指数均值将超过2006年。　　

　　细分市场供需形势不同　　

　　受细分市场供需形势不同，2007年航运各细分市场呈现不一样的景气周期。由于运力投放速度放缓，预计2007年国际干散货市场供需形势好于2006年，2007年BDI指数平均值将超过2006年；2007年油轮运输市场运力投放速度继续加快，导致行业供需态势相对严峻，预计2007年国际油轮运输市场运价将同比下滑。2008年以后，油轮运输市场可能随着单壳油轮的逐渐拆解，供需态势逐渐向好，油轮运输市场运价趋于回升。　　

　　在沿海运输市场上，受中国经济持续增长驱动，能源、工业基础原料等货物需求增长仍相对旺盛，沿海散货运输市场呈现运价上涨的良好发展态势。而集装箱运输市场受到运力投放速度过快影响，运价仍将处在低迷状态。　　

　　而作为航运公司最重要成本的燃油价格上涨趋缓，对航运公司负面影响逐渐消除，这也将提升航运公司未来业绩。　　

　　由于航运行业各细分市场呈现不同的景气周期，因此我们给予整个航运行业“中性”评级，继续建议投资者增持景气细分市场中的受益公司。中远航运的多用途船和杂货船业务与BDI指数相关性较大，中海发展公司在注入了散杂货船以后，散杂货业务占公司比重加大，受益于国际和国内干散货市场的景气回升，继续维持两家公司的“增持”评级。