电解铝行业牛市延续

　　美国2007年经济将缓慢增长，而“金砖四国”及日本等国家的经济仍然保持较好的发展势头，全球经济发展形势并没有发生根本转变，基本金属的消费继续保持强势。

　　氧化铝新上项目产能增加过快，产量高速增长，价格急速下跌，未来两年全球氧化铝供应过剩的局面不会根本改变。我们预计全球氧化铝价格将以低水平运行为主，由于原料供应受限以及成本支撑，价格持续下跌的空间有限，未来氧化铝平均价格将保持2400元/吨左右。

　　未来两年全球电解铝供需基本平衡，我们认为投机基金的炒作加大了价格波动幅度。未来几年全球原铝价格将稳中趋降，预计2007年平均价格稳定在18000元/吨左右，2008年平均在17000元左右，而基于美元计价的原铝价格将分别为2400美元/吨和2200美元/吨。中国对高能耗、高污染和资源性行业的控制，预示着2007年我国新增电解铝产能有限；与此同时，良好的经济发展保证了对铝产品的消费增长速度。我们预计，2008年中国将进入原铝供应短缺时期。

　　由于氧化铝产能过剩，较低的氧化铝价格导致行业利润再分配，而电解铝及深加工产品需求将持续增长，氧化铝—电解铝—铝材一体化企业将更具有投资价值，获利前景较好。

　　我国电解铝行业企业兼并重组步伐加快。氧化铝市场的持续低迷以及对完善产业

　　的需求，将促进我国电解铝行业企业的兼并重组，以中国铝业为中心的中国电解铝行业集中度将进一步提高。由于国家对氧化铝和铝初级产品出口退税和关税的调整，将抑制电解铝等初级产品价格上涨空间，铝合金和铝深加工产品生产企业盈利前景看好。

　　给予行业“增持”评级，根据公司的行业地位、竞争优势、以及未来发展前景，建议重点关注包头铝业（600472）、新疆众和（600888）、云铝股份（000807）、焦作万方（000612）等企业。重点推荐产业链完善的铝加工企业（包括拥有电解铝和铝深加工产品生产工序的企业），单纯的电解铝生产企业短期内也有较好的发展。由于S兰铝和S山东铝正处于股改中，没有列入本次分析，中国铝业（02600.HK）回归A股将给铝板块注入新的活力。