谁在支撑水泥板块走强

　　进入2007年，水泥板块股价伴随着沪深指数的走高继续上涨，水泥个股多次刷新6年来的新高。水泥板块龙头公司也有不俗的表现：海螺水泥站上35元的整数关口，亚太集团涨幅超过80.56％，华新水泥创出15.66元的新高，涨幅超过51.45％，尖峰集团、祁连山、秦岭水泥及太行水泥等一些水泥低价股，股价也都出现了翻番……总体上说，在年初的行情中，水泥板块受到市场的关注和热捧，涨幅远远高于同期大盘的涨幅，成为股市中的一道亮丽的风景线。水泥公司股价为何表现相对出色，其背后的原因何在？

　　业绩向好奠定做多动能

　　2007年初，全国水泥行业价量同比增速处在良好的上升通道，季节性调整因素并未改变2007年同比增长趋势。2007年前两个月水泥产销量同比增长23.8％，增长势头强劲，而且增速远高于上年同期。水泥价格也维持3％至5％左右的增长幅度。从业绩来看，1至2月份，建材行业实现利润65.4亿元，增长1.22倍。其中，水泥行业实现利润由去年同期净亏损0.35亿元转为净盈利8.6亿元。经营业绩大幅调高。

　　2007年市场需求将继续增长。2007年与水泥需求相关的经济增长速度、固定资产投资仍将在高位运行，这为水泥需求继续高增长创造了条件。预计国内水泥需求还会以15％以上的速度增长。

　　产能是影响水泥行业供给，以及供求关系的关键因素。将水泥按新型干法水泥和落后水泥结构性区分，新型干法水泥的产能不足，处于供不应求的状况。2006年共投产77条新型干法生产线，对应的新型干法熟料产能为8447万吨，折算成水泥约1.1亿吨。考虑到落后产能的退出，新增部分的新型干法水泥产能不能满足新增的水泥消费需求，水泥产能的有效供给相对不足。

　　水泥价格将进一步走高。在部分落后产能强制退出、水泥产能有效供给相对不足的市场环境下，水泥价格将进一步走高。从区域看，两广、中南、西南新型干法水泥产能增长很快，给这些地区的水泥价格带来不确定因素；西北需求增长缓慢，供大于求的局面一时难以缓解，价格还会在低位徘徊；华东、华北地区有望维持在2006年年底的价格。

　　水泥行业业绩增长值得预期。煤、电、运输的供应形势在2007年将有所缓解，但价格仍将在高位稳定运行。随着水泥行业集中度的进一步提高，水泥企业对上游原料的谈判能力增强，水泥单位采购成本将有所下降，分摊的固定费用将减少。此外，余热发电技术的运用，对降低能耗效果明显。据中国水泥协会初步统计，2007年余热发电项目的运用将全面铺开，能耗的下降力度将进一步加大，能耗的下降将有效降低水泥的经营成本。

　　并购题材助推股价上涨

　　水泥业是一个规模效应明显的行业。要在行业中立足，必须在结构调整中扩大规模，成为区域水泥龙头企业。目前的状况是：我国水泥企业资本结构不合理，资产负债率低于60％的不多，即使像海螺、山水和华新这样的龙头企业，资产负债率也在60％以上，自有资本比例太低，企业的经营风险过高。

　　受资金制约，国内众多中小水泥企业不仅失去扩张机会，还面临沉重的还贷压力。水泥企业资金的短缺，为有实力的大企业进行收购、兼并提供了难得的市场机遇。包括外资在内的有实力的大集团，抓住这一历史性机遇，加大对国内水泥企业的并购力度，有选择地对区域龙头或有望成为区域龙头的水泥企业进行投资，抢滩布点，占领经营的制高点。

　　一年来，水泥板块并购浪潮风起云涌：中国非金属材料总公司入主天山股份；海螺水泥牵手昌兴矿业投资有限公司入股巢东股份；徐州海螺以9.61亿元现金、并承担2.3亿元银行借款担保的代价给中国建材集团；北京金隅集团拟以2.40亿元受让太行水泥50.84％的股权；爱尔兰CRH公司拟购买亚泰集团所属全部水泥企业26％的股权，极大地助推了水泥板块股价的上涨。

　　整合之后迎来行业大发展

　　我国水泥市场目前平均价格为每吨35美元至40美元，而在欧美市场则高达70美元至80美元，日本市场卖到100美元。即使在经济发展相对落后的泰国、越南等东南亚国家也达到60美元。我国水泥价格的竞争优势明显，提价空间巨大。

　　随着国家提高水泥行业的市场准入门槛和技术升级的加速，水泥企业兼并重组力度将加大，水泥的行业集中度将进一步提高。受益于此，新型干法水泥比重将进一步提高。

　　我国工业化、城镇化进程的加速，对包括水泥在内的建材需求将持续增加，水泥市场将长期保持活力。今后20年，我国的基本建设、技术改造、房地产等固定资产投资规模将保持在一个较高的水平，中国水泥市场将面临历史上重要的发展机遇。同时，滨海新区建设、西部大开发和东北老工业基地改造发展战略的实施，西气东输、南水北调工程的推进，以及奥运基础设施建设、上海世博会基础设施建设的全面铺开，都为水泥市场的发展提供了广阔的空间。此外，周边国家包括俄罗斯、印度和东南亚等国家建设输油管道和基础设施等，水泥需求旺盛。近50％落后水泥生产能力的替代也是水泥行业一个巨大的发展空间。因此，围绕国家和城市基础设施、能源、工业、环保、重大活动场馆及其相关建筑、住宅等热点建筑市场，将使水泥市场继续保持活力。长期来看，我国水泥行业的发展环境宽松。随着行业整合完毕，国内水泥价格将有望提升到50美元/吨。水泥行业将迎来发展的春天。（作者系银河证券高级研究员：洪亮）