钢铁板块调整正是建仓良机

　　北京首放　　

　　周二，沪深两市股指在小幅高开之后，便一路走低。最终，银行、地产、汽车和钢铁等基金重仓股，均处于跌幅前列。　　

　　实际上，本轮行情以来，银行、地产、军工和有色等板块轮番活跃，而具有中国工业“食粮”之称的钢铁板块却表现平淡。虽然近期有所走强，但整体涨幅依旧落后其它板块。不仅如此，钢铁板块整体涨幅也小于沪深300指数和上证指数的涨幅，是严重被投资者忽略和冷落的板块。所以，我们认为，钢铁板块昨日的集体下挫，与其低市盈率、低市净率的“双低”特征，构成了实质性背离，目前正是建仓良机。　　

　　重组兼并是行业大趋势　　

　　为了应对钢铁行业不断变化的原材料和钢材价格的大幅波动，大型钢铁企业之间的兼并重组已经成为世界经济史上不可逆转的潮流。近几年，在世界范围内钢铁行业也出现了众多的兼并重组案例。然而尽管目前世界钢铁业并购发展空前高涨，但是世界5大钢铁厂家所占全球市场份额仍不足20％，大大低于5大铝生产厂家所占市场份额。因此，钢铁工业与其它工业相比，在供应链方面，包括铁矿石的开采及加工和自动制造两端，仍十分分散。　　

　　我国钢铁行业也在不断寻求适合自身的兼并重组模式。现阶段主要表现为，其一，借助资本市场，实现整体上市。2004年，武钢股份通过增发实现了整体上市，扩大了生产规模。宝钢股份在2005年通过增发收购了集团公司的主要钢铁资产，相当于整体上市。鞍钢股份在2006年2月以定向增发和现金支付的方式，收购了鞍钢集团全部股权，实现了整体上市。其二，在政府和企业共同努力下，实现钢铁企业横向整合。今年1月，宝钢集团以30亿现金取得八钢集团69.61％的股权，从而成为上市公司八一钢铁的实际控制人。八钢集团持有上市公司八一钢铁53.12％股权，按照权益计算，宝钢集团实际得到八一钢铁36.98％的股权。此次并购是第一次以资本运作为主导的实质性并购，对于两家企业是双赢，也将为其他钢铁企业起到示范作用，进而加快国内钢铁行业整合的速度。业内人士普遍认为，宝钢整合八一钢铁将拉开国内钢铁行业整合的序幕。　　

　　钢材价格有望继续上扬　　

　　2007年2月初，受暖冬和市场预期影响，国内钢铁企业纷纷上调钢材出厂价格，国内钢材市场价格渐趋上涨。分品种看，长材价格上涨幅度高于板材。数据显示，武钢今年1月4日出台的2月份部分品种价格政策中，冷轧所有规格上调120元/吨，型材上调80元/吨，取向硅钢30Q140Q牌号上调300元/吨，无取向硅钢低牌号上调100元/吨。鞍钢今年1月8日出台的2月份部分品种价格政策中，冷轧电工钢产品基价上浮100元/吨，中板线产品基价上浮50元/吨。　　

　　实际上，我国钢材价格远低于国际市场价格。权威研究机构认为，如果我国钢材价格从目前的30美元上涨到世界平均水平的一半，就能上涨30％以上。全球吨钢平均利润在90美元，而我国吨钢利润只有235元人民币，只相当于30美元，中国吨钢盈利只相当于国际水平的1/3。所以，我国钢材价格上涨空间依然较大。　　

　　钢铁板块仍是估值“洼地”　　

　　通过对国内主要钢铁上市公司价值指标分析，我们发现，无论是市盈率还是市净率都远低于A股平均水平，而世界主要钢铁企业（除中国以外）的市盈率、市净率以及EV/EBITDA，是其本国市场平均水平的0.65倍、0.93倍和0.60倍左右。所以，与国际相比，国内钢铁股价值被严重低估。权威研究机构认为，我国钢铁行业估值水平应至少相当于国际钢铁公司平均水平，即PE达到全市场的60％以上，PB达到全市场的90％以上。根据目前中标300指数样本股PE为34倍，PB达到4.4倍计算，则钢铁股的估值应在PE为15倍以上，PB达到3倍左右。　　

　　此外，我国作为正处于工业化发展中的国家，相对于国内其它行业，对于钢材的需求仍然十分强劲。不过，市场过分夸大了宏观调控和产能过剩对钢铁行业的影响。所以，从较长期看，钢铁板块的本次调整，已经迎来了战略布局的投资机会。　　

　　我们建议投资者重点关注宝钢股份、武钢股份和马钢股份。其中，我们认为，马钢股份有望脱颖而出。该公司是我国最大的钢铁生产商之一，拥有国内最先进的热轧H型钢生产线和我国最早最大的车轮轮箍生产线。同时，公司具有其他钢铁公司不具备的核心优势，拥有亚洲第一火车轮生产能力，将分享我国铁路高速增长的丰厚利润。