注资重组提升市场估值水平

　　滕军

　　2007年以来，沪东重机、东方电机的大幅上涨充分展示了注资重组概念股的魅力。种种迹象表明，未来市场围绕注资重组题材的挖掘有不断深入的趋势。笔者以为，注资重组使上市公司业绩出现大幅增长的同时，也提升了市场估值水平，有利于我国证券市场的健康平稳运行。

　　股权分置改革的完成成为上市公司注资重组的制度原因。对于上市公司而言，提升业绩的途径可以通过新的投资项目的建设来扩大生产，或是通过外部优质资产的注入等方式实现。而通过注资的形式可以在较短时间内迅速提升上市公司的成长性以及持续经营能力，实现经营业绩的爆发性增长。由于股权分置改革的完成使各类股东利益基础一致，这一根本变化使大股东和经营层有着强烈的欲望通过注资重组等方式来提升上市公司经营业绩从而提升股权价值。

　　政府政策的积极扶持是注资重组的政策原因。在政府大力发展资本市场的指导思想下，做大做强上市公司已成为社会共识。在政府的大力扶持下，央企已成为注资重组的主力军。央企是国民经济支柱行业的龙头企业，有大量的优质资产，具有持续注入优质资产的能力。通过向上市公司注入优质资产进而实现整体上市，将有利于央企的进一步做大做强。

　　在实践中，注资重组形式较为丰富。目前，上市公司资产注入主要有以下几种方式：注入资产作为股改对价；定向增发或自有资金收购大股东优质资产；大股东通过资产置换偿还历史欠款；借壳上市；通过吸收合并的IPO方式引入新的上市公司资产；控股股东变更所引起的优质资产注入。其中，以定向增发形式实现优质资产注入上市公司是目前市场主流的资产注入方式。一些绩差上市公司正是通过注资重组实现了“丑小鸭变凤凰”的巨变。

　　注资重组的不断实施将提升市场的估值水平。自股权分置改革以来，已有几百家上市公司承诺向上市公司注入优质资产，一些已实施的公司经营业绩出现了大幅度的上升。从国家产业结构调整的相关政策来看，目前在电网电力、石油石化、军工、电信、煤炭、民航、航运、汽车等主要行业中，未来通过资产注入，实现资源的有效配置，并借助资本市场的平台实现上市公司做大做强的机会较大。通过注资实现企业业绩跨越式增长，也是企业价值再发现与再创造的过程，将推动更多优质蓝筹股群体的诞生。建议投资者可积极挖掘注资上市公司的投资机遇，分享我国经济发展的成长成果。

　　（作者系国盛证券研发中心总经理）