开滦股份 煤化工驱动业绩高速增长

　　目前，开滦股份已经形成以煤炭开采、洗选、炼焦、煤化工等上下游业务较完整的产业链结构，并以炼焦、甲醇和焦油项目的建成投产为契机，搭建能源化工产业间的循环链接平台。 　　

　　公司焦炭产量快速增长，但由于行业处于景气复苏过程中，2006年焦化业务对公司业绩没有贡献，但煤炭产量、精煤比例提升、价格上升支撑2006年公司业绩稳步增长。从公司2006年经营情况看，煤炭行业贡献公司销售收入68.52％，净利润47，323.09万元，相当于每股收益0.84元；焦化业务贡献销售收入38.81％，公司净利润-1771.21万元，相当于每股收益-0.03元。 　　

　　目前国内优质炼焦煤资源供给增长缓慢，主焦煤资源供给偏紧，2007年焦肥煤行业将继续处于景气状态，煤炭价格增长将是2007年公司煤炭业务增长的主要动力。 　　

　　预计国内经济2007年将持续快速发展，重工业发展势头看好，钢铁等行业的发展将拉动焦炭市场需求的较快增长。在国家宏观政策的指导和调控下，焦化市场格局将继续向好的方向变化，一些不符合国家产业政策的落后产能将被淘汰，符合循环经济要求的“煤、焦、化”综合发展的企业将占据市场主导地位，2007年全国焦炭市场供求关系将有所改善，焦炭价格存在一定上升空间。 　　

　　此外，焦化产品回收和焦炉煤气回收综合利用都将更加得到高度重视和加快发展，煤焦油深加工以及焦炉煤气制甲醇、二甲醚等工艺技术和产品质量都将得到加快发展和提高。随着一批大型煤焦油加上装备的陆续投产以及石油价格的持续高位运行，煤焦油等焦化产品资源将趋于紧俏，价格将随国际市场石油等价格高位波动。 　　

　　经过前几年的投入，07年焦炭生产能力达到330万吨，未来两年公司焦炭规模将达到440万吨/年。公司目前正在积极拓展煤化工业务，未来将形成25万吨焦炉煤气制甲醇生产能力和30万吨/年煤焦油深加工项目。预计未来3年煤化工将成为公司利润的主要增长点。 　　

　　未来三年公司业绩有望保持高速增长态势。2006年公司每股收益0.81元，2007-2009年公司每股收益预计分别为1.08元、1.26元、1.58元。 　　

　　目前美国煤炭行业平均PE为18.1倍，平均PB为5.1倍。考虑公司未来业绩增长性，公司合理PE在18-20倍，公司合理估值水平在19.44-21.6元。调高公司评级为“推荐”。 　　

　　关键数字：最新股价为14.45元。目前共有9家机构对其做出评级，其中，6家“增持”，3家“中性”。