荣华实业暴涨背后 深航上市是借壳还是IPO

　　3月底以来，一则引爆荣华实业（600311.SH）股价迅猛拉升的内幕在众多机构中广为流传，深圳航空有限责任公司欲借壳荣华实业实现上市，4月2日已草签协议。借以对深圳航空资产的优良评估，荣华实业的股价一周内上涨35％。　　 　　

　　4月10日，内幕即将阳光化。一则突如其来的公告淹没了此利好消息。　　 　　

　　公司公告称4月6日收到中国证监会甘肃监管局，公司因涉嫌违反证券法律法规，证监会甘肃监管局决定对公司立案调查。一位关注荣华实业的业内人士认为：“问题由来已久的荣华实业突然遭立案调查，显然公司重组事宜已经被当地政府提上日程了。”　　 　　

　　有股民致电荣华实业董秘办公室询问深圳航空借壳是否属实，一位工作人员表示，此事尚须等待董事会决议公告。但当记者联系到董秘程浩时，他却表示“不知道此事”。　　 　　

　　据深航内部人士透露，深航正拓展西部市场，老板李泽源曾亲自前往西部几大省份拜访当地官员政要，深圳航空确实与荣华实业接触过，是否达成协议尚不明确。但是，无论借壳成功与否，都不能阻止深圳航空加快上市的脚步。　　 　　

　　需求　　 　　

　　事实上，2007年实现上市，是深圳航空两年前定下的目标。　　 　　

　　2005年11月22日，深圳航空变身民营企业后新董事会班子确定后刚好一周，公司召开了一次规模盛大的全体中高层会议，也就是此次会议上，深航董事长赵祥首次提出深航的“369计划”，并表示要用两年的时间实现深航上市。赵称，这是解决深航资金需求的一个重要途径。　　 　　

　　“2006年，深航在常州、沈阳、郑州新设基地分公司，并控股常州机场，投资深航汉莎货航、旅游、酒店等，公司多年来盈利产生的自有资金基本上都用来延伸业务链，而机队的扩建必须依靠融资。”深航内部人士认为。　　 　　

　　赵祥曾在内部会议上称，虽然深航十多年来一直盈利，但目前自有资金不足，资产负债率仍然较高。自从深航股权变更前后，各银行收紧了对深航的贷款政策，从那时起，各银行或向深航催收贷款，或要求抵押担保。与早年的政府信用担保相比，近几年来，商业银行不太可能再向深航大额放贷，这导致深航引进飞机所需款，短期内获得银行支持的可能性将锐减。　　 　　

　　2006年1月16日，中国进出口银行利用政策性金融支持深圳航空的合作协议在北京签署。协议金额为15亿美元，主要用于对该公司飞行器及器材进口、技术服务进出口等项目的融资支持。这是中国进出口银行自成立以来签订的第一笔进口信贷框架协议，挽救了深航在商业银行中面临的融资困境。　　 　　

　　2006年，深圳航空引进波音747、737和空客319、320飞机共12架，是深航历史上引进飞机数量最多的一年。2007年，深航完成“369计划”的第一步三年计划，2007年，深航飞机数量将达到70架，还需继续增加20多架的机队，上市融资将成为深航下一步的主要资金来源。　　 　　

　　路径　　 　　

　　虽然深圳航空筹备上市事宜已经一年半，但是记者从深航股改办了解到，到目前为止，深航仍然还没有启动上市程序，“也还没有任何上市日程安排”。该办公室王先生说。与此同时，该人士表示至于是否借壳荣华实业来实现上市他并不知情。　　 　　

　　据深航内部人士分析，深航上市无非通过两条途径，其一是IPO，但是新股发行前的准备工作很多，前后周期很长，且成本较高。如果要实现今年年内上市融资，现在肯定要开始启动了，否则只有延后。　　 　　

　　另一途径就是借壳上市，这是最快也最便捷的方式。荣华实业总盘只有3亿多股，大股东甘肃省武威荣华工贸工公司及其关联公司占有股份总共约30％，深圳航空要获得这样一个壳易如反掌。“但是荣华实业的资产基本面比较乱，问题诸多，即使深圳航空要借壳也要等荣华实业重组清理干净后再进入。”该人士说。　　 　　

　　当然，如果未能实现借壳荣华实业，深圳航空目前似乎还没有找到合适的壳资源。今年，在国际航油有所回调及2006年人民币升值的刺激下，国内几大航空公司相继报出业绩预增和扭亏的利好消息，市场对航空股的热度从今年年初到现在不断升温。　　 　　

　　深航年报显示，2004年，深航的税后利润是2.3亿元，但成本支出却较往年增加不少。为此，2005年深航实施了成本控制计划，深航2005年仅引进了6架飞机。而深航资料显示，2005年，深航实现销售收入约46亿元以及净利润约1.2亿元。2006年，深航运输旅客712.6万人次，完成业务收入64.5亿元，实现利润3.6亿元。在整个航空业都屈指可数。　　 　　

　　“今年应该是深圳航空上市的最佳时期了，具体选择怎样的方式是深航管理层正在研究的问题。”该人士说。　　 　　

　　一位关注荣华实业的人士告诉记者，“深圳航空势必要布局全国，而如果借壳甘肃的荣华实业，将为其在西北地区设立基地提供便利。”进军东北、落子中原，推进了广州、北京战略和苏、锡、常金三角战略，深航已经初步完成了公司前期战略发展布局，但是要布局全国，中国西部、尤其是大西北则成为深航的下一步重要战略地。　　 　　

　　布局　　 　　

　　伴随机队扩充的是航线网络的增长和业务的扩张。2007年年初，深航总裁李昆在一次媒体见面会上对记者说，今年深航的主要工作就是以客运为主体、客货并举，实施深航"369"规划，着力推进信息化、资产运营平台建设，实现货运、支线、公务机航空的共同发展，大力发展机场、酒店旅游、房地产、飞机租赁等与主业相关度较大的产业板块。　　 　　

　　据该人士分析，深圳航空去年开始定位为特色服务的低成本航空公司，现在重点扩张的航线市场也主要在二级城市间的支线市场以及旅游市场，在长三角深航以无锡和常州为据点，在北方以郑州为据点，在西北，西安的咸阳机场被中航集团和德国法兰克福机场分别收购大量股份，中航集团旗下的中航兴业获得了25％的股份成为第二大股东，显然国航已经获得了先机。而新疆航空两年前就成为了南方航空的子公司，大西北剩下的最后的蛋糕就是甘肃的兰州了。　　 　　

　　上述关注荣华实业的人分析，深航通过建设航空基地以及由航空基地带来的相关产业的投资，对当地来说是极具有吸引力的。而荣华实业的问题较多，且由来已久，但正是因为问题多，甘肃地方政府也有意将荣华实业退市，剩下净壳出让。“荣华实业问题越多，其重组的意愿就越强。”该人士说。