湖北宜化三项指标揭示高成长

　　如今的市场为什么走得那么强？很大一个原因是成长股给投资者带来了良好的预期。当今成长股分两种，一种是重组型成长，或称外生型成长，一旦逮住收益惊人，但风险也大；另一种是内生型成长，虽然股价不可能在短期内涨上数倍，但这类成长股是我们中小股民抓得住的，拿着心里踏实，日积月累收益也不低。

　　在笔者看来，根据三个指标，抓住成长股的几率很高：即在收入不断增长的同时，毛利率和营业利润率也必须有所增长，这说明企业正处在上升期；资产规模有大比例增长，投资活动的现金流量通常为负数，这说明公司正处扩张期；第一大股东持股比例较低，少数股东权益较高（这些少数权益相当部分为其他大股东所有），为增加持股比例，存在大股东通过定向增发注入资产的可能性。

　　我们不妨以湖北宜化为例来加以说明。

　　湖北宜化是一家生产化肥和基础化工原料为主的公司，2005年和2006年营收分别比上年增长41.4％、29.5％，刚刚披露的一季报营收再增77.28％，与此同时，公司毛利率由16.5％增至19.3％，营业利润率由9.4％增至10.4％。事实上，在最近国际市场化肥涨价的背景下，国内化肥也相当坚挺，去年年报公司仅预收账款就有4亿多元。

　　湖北宜化的成长性主要表现在资产扩张上。其2006年底总资产54亿元，比上年32.5亿元增长66％，一季报再增至56.77亿元。增加的20多亿元资产主要是新建和收购了5家控股子公司，其中两家子公司太平洋热电和贵州宜化去年已投产，为公司带来了约1亿元的净利；还有三家子公司，规模最大的宜化肥业公司（总资产13.9亿元，公司占50％股权）去年8月竣工，效益在今年体现。湖北宜化一季报收入增长7成多，利润增长4成多，就主要来自宜化肥业和贵州宜化等子公司；另两家（重庆宜化和香溪化工）则在今年10月竣工投产。这就是说，增加的20多亿元资产，不到一半已经创造了1亿元利润，另一半又会带来多少欣喜呢？而且，公司还和大股东一起投资兴办了两家矿业公司，主要开采磷矿石，目前均处钻探期，一旦产生效益，大股东完全可能将股权转让给上市公司。

　　就是这样一家总资产50多亿元、一年净利润2亿元多的上市公司，大股东宜化集团仅持股15.98％，第二大股东信达资产持股3.84％，其他均为流通股，股价一低极有可能被收购。而事实上，以其2006年每股收益0.40元计算，目前公司市盈率也才27倍，若按今年一季报每股收益0.14元简单乘以4，动态市盈率更不到20倍。由于投资活动现金流量连续为负数（2006年报-13亿元，2007一季报-7.3亿元），公司负债率达60％，这还是按新会计准则将5亿元多少数股东权益并表后的数字，若按旧准则负债率高达73％，湖北宜化股权融资势在必行。