2006年新股申购策略系列

积极参与大盘股申购

数据统计分析表明，大盘指标股发行期间，银行间7日回购利率（R007）波幅很小，表明以往新股申购对银行间货币利率的直接影响非常轻微。从历史经验看，申购大盘价值股是获得超额收益的主要来源，这一点从中国银行明显高于其他4只新股的中签率就可以看出来，建议投资者积极关注今后发行的其他大盘品种。

新股申购对银行间利率影响轻微

新股申购一般以T 4日为周期，因此新股持续发行期间多笔申购资金可能同日被冻结，并形成该日累计冻结资金余额。将1996年初至2002年5月份之间所有IPO网上冻结资金按T 4日周期累加计算后，可取得各交易日的新股申购累计冻结资金余额。根据分析对比，我们可以看到二级市场市值与一级市场“摇新”资金呈现同步壮大的联动趋势，以往新股申购冻结资金余额的常规水平维持在4000亿元左右水平，最高天量水平突破8000亿元。

数千亿申购新股资金对市场提出较高备付需求，市场资金头寸的松紧变化，将对货币利率发生影响。从银行间回购市场的反应来看，在指标股发行期间基准利率R007表现总体平静。从各指标股发行期间逐日R007的平均值来看，T日R007仅比T日之前5天内平均高出约5个基点，比T日之后5天内则平均低出不到3个基点。指标股发行期间银行间R007波幅很小，表明以往新股申购对银行间货币利率的直接影响非常轻微。

积极参与超级大盘股

由于央行采取紧缩政策收缩货币流动性，当前申购新股资金总量核心区间在2000亿元至4000亿元之间。但当中国银行超级大盘股发行时，网上申购冻结资金接近6000亿元，但中签率接近2%，明显高于中工国际、同洲电子等4只新股。

历史经验表明，申购大盘价值股是获得超额收益的主要来源，建议投资者积极关注申购中国银行其后发行的其他大盘品种。

2006年恢复新股发行后，我们预计年内投资者可以申购新股22至24次；单次新股申购平均收益率预计为0.2%至0.3%，年内综合收益率水平可能有4.4%至7.2%，月收益率波动区间主要在0.6％至1.%。这一收益水平将远高于国债市场和货币市场。

2006年沪指在千五、千六点附近，网上申购新股仍可以获得低风险的收益，而一旦股指运行到1800甚至于1900点的高位，投资者就需要对市场进行冷静判断，因为那时非但二级市场可能风险较大，连一级市场上也会出现较大的泡沫。