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操盘手记:两个视角和两个结论

来源: 时间: 2006-07-11 00:07  

赵兵

早上开例会。有色研究员看好镍和锌,对铜变得"谨慎"起来,镍首推吉恩镍业,锌除了一直推荐的宏达股份外,提醒关注中色股份,因为中色的大股东在蒙古有锌矿,股改时承诺将把矿产资源逐步装入上市公司。江西铜业港股与A股价差很大,研究员认为原因可能在于香港与内地机构对公司的业绩预测不同,以及对有色的平均估值水平不同。负责金融行业的所长谈起中行,觉得它的换手率比较低,三个月后还有一批股票上市,六月份的信贷增速已放慢,下半年会继续放慢,业绩稳定,没有惊喜,综合判断中行的股价短期内不会有什么表现。

胖子周末参加了一个会,收获两个新视角,拿来分享:一个是利润和价值是不同的,股改前坏企业根本不关注利润,好企业关注利润,股改后坏企业开始关注利润,好企业开始关注价值;一个是产业资本比资本市场更敏锐,新增产业资本的流向昭示着资本市场大的投资机会。自己对此的补充是:前一个视角的正确性,建立在市场的有效性之上,资本市场所给的价格是否就等于公司的价值,还需讨论,不过股改后的上市公司,必然会迎合资本市场的口味,以获得更高的价格,提升"价值",市场的口味,不仅左右着存量的改造,还决定着增量的引入;产业资本也是跟风的、多变的。胖子举了个例子--上个世纪早期美国一家大汽车公司老总坚信公司价值低估,用自己的钱买公司股票,最后钱花光了,股价仍下跌不止,被迫卖给别人后,股价就反转大涨。这事儿说明:市场终归是有效的,虽然产业资本有时过于前瞻。

光大的高首席通过一系列的数字分析和逻辑推论,得出两个宏观结论:一个是因为外汇占款增速超过信贷,货币增长超过信贷增长,债券价格上涨、利率下降,无风险利率和风险溢价下降导致的资产重估远未结束,其过程将延续至顺差连续下降;一个是在固定汇率下,中美PPI同步,中国的通货膨胀由OECD工业增长率决定,与国内无关,目前OECD工业增长率的加速增长将促使中国的PPI上升,周期性行业的盈利今年底会出现超过30%的大幅反弹。"货币泛滥--资产重估"的故事,略显老套,"发达国家工业增长--中国通货膨胀"引发的"周期性行业大反弹"的故事,倒颇有一些新意。


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