特变电工：资本并购占领民族工业制高点

　　专业化资本并购造就全球最大

　　自治区政府主席助理、新疆金融办主任王会民对特变电工的评价：

　　特变电工是新疆上市公司的优秀代表，是发展中国民族工业的典范。对特变的科技研发能力和参与国际竞争的能力，新疆党委政府充分肯定，对其今后的发展寄予了厚望。希望特变在中国经济快速发展的历史性的机遇下更加稳健地发展，在参与国际竞争的舞台中，发展为一家实力强、国际型的大公司。

　　对新疆的优质公司，自治区政府将一如既往地支持企业做优做强。

　　特变电工股份有限公司是中国变压器行业首家上市公司，中国重大装备制造业的核心骨干企业，是该行业首家获得“中国驰名商标”和“中国名牌产品”的企业。自成立时起短短十三年的时间，特变电工从名不见经传的小厂一跃发展成为世界知名、国内领先的变压器生产企业。2006年未，公司总资产、净资产、主营业务收入、净利润较1997年分别增长了16倍、7.23倍、27倍和8倍，呈现出明显的跳跃式发展特点。

　　下面我们以特变电工的资产收购和兼并为立足点对公司的创新发展进行简要分析：

　　专业化的资本并购

　　特变电工近年来大规模的扩张与发展离不开资本市场这个基础和载体，离不开伴随着我国市场经济体制改革进一步深化所带来的产业整合运作方式的市场化转变，在此基础上公司抓住有利时机，充分发挥自身优势，主足主业通过资本运作方式开展收购兼并，壮大公司实力，提高公司核心竞争力，奠定了公司在变压器行业的龙头领先地位。以下是公司主要的并购情况：

　　（一）变压器行业的两大并购

　　之一：通过收购兼并业内有效资产组建衡变公司，快速扩张企业规模，迈出打造变压器王国上的关键一步。

　　公司控股子公司衡阳变压器有限公司（简称“衡变”）系特变电工2000年实施对衡阳现代电气设备集团有限公司（简称“衡阳现代”）的兼并后改制而来。衡阳现代原是国有独资的有限责任公司，始建于1958年，是中国变压器制造第四大厂商，同时也是长江以南生产变压器和互感器综合能力最大的国家骨干企业。2000年12月特变电工为了实现“立足新疆市场，面向国际、国内市场”发展的战略，在湖南省良好的投资环境吸引下，对累计亏损已达5300余万元、净资产不足160万元的衡阳现代采用承债兼并方式进行资产重组，成立并控股经营特变电工衡阳变压器有限公司。在盘活资产的同时，特变电工将配股募集资金近亿元投入新衡变进行技术改造，提高了产品技术等级并将产能扩大了一倍以上。使新衡变在首个经营年度就一举实现盈利1175万元。近年来特变电工通过对衡变持续不断地进行技术改造和企业文化及管理理念的输入，在短短六年时间里，衡变以惊人的发展速度让输变电行业为之震惊，实现了企业投资的效益最大化，大大地提升了中国变压器行业的制造水平，成为特变电工变压器制造产业中的重要力量。

　　对衡阳现代的收购兼并之于特变电工而言，其意义不仅仅在于增加了收入和利润来源，更为重要的是锻炼了公司的管理队伍，总结了成功进行资产收购的经验，丰富了公司“特别能战斗”精神的内涵，为公司日后对沈阳变压器有限公司成功进行资产重组打下了坚实的基础。

　　之二：紧紧抓住国家输变电行业大发展机遇，成功对行业龙头企业沈阳变压器有限责任公司进行资产重组，一举奠定公司变压器制造行业的王国地位。

　　如果说重组衡变是特变电工变压器产业向外规模扩张的起始之点，那么2003年公司对中国变压器行业历史最长、规模最大、技术力量最强的变压器制造企业－沈阳变压器有限责任公司（以下简称“沈变”）的成功重组则一举奠定了公司在全国变压器制造行业的龙头地位。沈变前身是沈阳变压器厂，始建于1938年。经过近七十年的发展历程，沈变成为中国最大的变压器、互感器专业制造企业。但由于体制、经营等多方面原因，沈变在上世纪90年代的后半段开始走入步履愈发艰难的低谷期。截至2002年12月31日，沈变总资产181844万元，净资产26635万元，累计亏损高达46234万元，2002年实现主营业务收入49825万元。在这种情况下，为了盘活沈变资产，解除企业困境，原沈变主管部门决定采用公开招标的方式对沈变进行重组。特变电工与当时一同参与竞标的世界五百强企业西门子和中国规模较大的民营机电企业浙江正泰集团相比，无论是在资产规模、企业实力方面还是企业品牌方面都不占优势，甚至还处于劣势。但特变电工充分利用其上市公司所独具的资本运作优势，加之公司发展民族产业的更大勇气和决心、超乎寻常的耐心和毅力，展开了艰苦卓绝的收购工作，最终在有关各方的大力支持下，于2003年12月底成功收购了原沈变的有效资产并组建了新沈变。

　　新沈变成立后特变电工在创新管理理念、引入科学运行机制的同时，还对其进行了超高压变压器的技术改造，极大地提高了资产的使用效率和劳动生产率。在2004年新沈变的首个经营年度就扭亏为盈，实现主营业务收入50276万元，净利润3413万元。2006年，新沈变主营业务收入达15亿元，净利润8291万元，在特变电工变压器产业中占据了主导地位，已成为继衡变之后特变电工变压器产业发展过程中的又一重要支柱。

　　（二）线缆行业的并购

　　线缆行业是特变电工另一主业，自公司上市之前就一直是公司收入和利润主要来源之一。但由于线缆行业市场准入程度低，技术相对比较成熟和稳定，导致厂商众多，市场竞争十分激烈。在这种情况下特变电工选择了通过联合内地行业内知名企业，优化资源配置，利用公司优势资源，不断扩大企业规模、提高品牌知名度的方式开拓市场，使得公司线缆产业在全国市场布局趋于合理。

　　之一：1998年公司看准西南地区线缆产品市场潜力，展开资本运作，以原德阳电缆厂为基础组建了特变电工德阳电缆股份有限公司（以下简称德缆公司）。组建后的新德缆全面贯彻特变电工的管理模式和品牌资源，市场资源配置更为有效，使双方的合作发挥了最大的效益。新企业成立后的当年实现了销售收入1.5亿元，较重组前翻了一番。

　　之二：为了进一步推广特变电工的品牌战略，加快线缆产业在全国的布局，提高企业核心竞争力，2003年公司又选择与山东鲁能泰山电缆股份有限公司（以下简称鲁能泰山）合作，特变电工以现金出资27000万元，鲁能泰山以其所属的电缆厂经评估的净资产值为依据作价出资9000万元，共同出资设立特变电工山东鲁能泰山电缆有限责任公司（以下简称鲁缆）。鲁缆的成立是产业整合、强强联合的过程，使特变电工的管理、体制优势与鲁能泰山的技术、品牌优势相结合，提高了公司的核心竞争力。为了将公司线缆产业发展格局进一步优化，公司在鲁缆成立后又将所持德缆股权转给鲁缆，由鲁缆全面对公司在内地市场的线缆产业进行整合，更加体现出规模优势和成本优势。

　　（三）控制上游产业类上市公司，拓展公司新的资本运营平台和产业发展平台

　　新疆众和股份有限公司1996年股票发行上市，最初系国有控股公司，以铝锭、铝杆和精品铝生产和销售为主营业务。从产业链上来看，与特变电工互为上游关系，每年均向特变电工提供大量铝锭等原材料。2002年特变电工受让了新疆众和原股东国资公司21.77％的股权成为第二大股东，2003年继续受让原股东国资公司15.39％股权，从而持有新疆众和37.16％股权，成为新疆众和的第一大股东。控股新疆众和后，特变电工向其输入新的管理模式，不断完善新疆众和法人治理结构，提高规范运作水平，使公司取得稳步发展，近年来业绩稳步攀升。

　　特变电工控制上游产业类上市公司，为公司拓展了新的资本运营平台和产业发展平台。

　　行业龙头风范

　　特变电工19年创业以来，依靠科技进步、技术创新，发展成为中国集输变电、新能源、新材料三大产业为一体的跨行业、跨地区、跨所有制的大型上市公司，成为国家重大装备制造业的核心骨干企业，中国最大的变压器、电线电缆、高压电子铝箔新材料、太阳能核心控制部件研发、制造和出口企业，具备对外经济技术合作和国家外援项目建设资质。

　　公司分别在昌吉、乌鲁木齐、西安、四川、湖南、天津、山东和辽宁等地建有九个现代化的生产基地，逐渐形成了“以输变电产业为主导，以新材料产业为源头，以新能源产业为亮点”的三大产业互为依托、互为支撑的产业链群。

　　目前公司变压器年生产能力达到1亿KVA，电线电缆年生产能力近25亿元。同时在超高压输变电、直流输电、大型水电及核电关键输变电设备研制方面达到世界领先水平。公司产品广泛应用于全国各省区电网电源建设以及多项国家重点工程和标志性工程。公司产品还远销五大洲60个国家和地区。公司先后荣获“全国质量效益型先进企业”、“全国重合同守信用单位”、“全国用户满意企业”、“全国五一劳动奖状”、“全国文明单位”等诸多殊荣。

　　特变并购经验

　　1、收购兼并紧紧围绕主业展开，有利于做大做强主业，提高核心竞争力

　　特变电工的收购兼并无一不是紧紧围绕主业而展开，最终使得公司变压器、线缆主要产业生产规模迅速扩大，市场占有率不断提高，同时还延伸了公司品牌效应，提高了公司在行业的地位。主业的不断发展也最终提高了公司的盈利能力。

　　2、收购兼并过程中要注重管理理念的整合

　　特变电工在每一次收购兼并工作中都十分注意，充分认识到资产重组不仅是资产的重新组合，更是管理理念、经营理念、创新理念的重新整合，只有统一了理念，才能使重组产生应有的效益。因此公司在收购兼并后的初期，并不是一味地全盘将固定的企业文化向重组企业输入，而是根据其具体特点，从企业实际出发，创造性地建立适应企业实际情况的管理模式，均取得了较好的效果。

　　3、紧紧依托上市公司独具的资本市场优势，筹集发展资金，取得超常规发展

　　一个公司的发展，如果仅仅通过银行贷款方式取得资金，不仅会受到国家相关政策等客观条件的限制，还会增加公司固定财务负担，同时由于银行信贷资金一般都有期限限制，不适合企业长期发展的需要。特变电工充分利用了资本市场这个平台，自1997年以来，特变电工共实现融资4次，募集资金8.87亿，在收购兼并中有效使用了募集资金，为公司的快速发展提供了巨大的资金保障。

　　（本案例撰写得到新疆证监局及特变电工的大力支持）