辩证看待加息影响

　　中国人民银行决定，自2007年3月18日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。如何看待加息对市场的影响呢？笔者认为，其对市场短期会产生一定的压力，但从中长期来看，则属于“利好”，将有利于我国证券市场的长期健康运行。　　 　　

　　针对今年以来，信贷投放过快、CPI上行过快、通胀压力进一步加大、固定资产投资增速仍较高的情况，央行采取了加息的宏观调控措施。很明显，尽管加息并不是针对股市的，但从理论上讲，对市场运行会产生一定的影响和压力。这主要体现在三个方面：一是存款利率的提高，将直接带来银行存款资金的收益率上升，必然导致部分股市资金流向银行，从而造成股市资金供给减少；二是贷款利率的提高，将加大企业的融资成本，影响企业融资需求，最终对上市公司经营和业绩造成负面影响；三是利率上升直接导致无风险资金成本上升，股市风险溢价也必然上升，市场系统性估值水平随之下降，从而带来市场整体调整压力。　　 　　

　　但从长期看，将有利于我国证券市场的长期健康运行。综合世界各国经济发展特点来看，加息周期往往是经济最为景气的时候，此时经济运行呈现快速发展的势头，提高利率是为了抑制通货膨胀、提高经济运行质量，使经济能够持续、稳定、健康的发展。目前我国的情况也正是如此，GDP快速增长、通货膨胀率处于较低的水平、国家税收大幅增长，外汇储备急剧增加，因此这个时候利率的提高，在于保障国民经济运行质量更高、更有效率。从这个角度讲，本次加息对股市的中长期健康运行，将是一个“利好”。　　 　　

　　而从目前影响我国证券市场的主要因素来看，都将支持我国股市中长期看好。股权分置改革的基本完成、上市公司整体质量的提高、人民币长期升值的强烈预期、机构投资者的不断发展壮大、充裕的资金不断入市以及投资者对我国证券市场长期健康发展的信心等，都将使我国股市中长期看好。　　 　　

　　同时，上市公司整体业绩出现超出预期的增长。截至3月19日，总共有349家上市公司披露了2006年度报告，加权每股收益为0.3524元，同比增长44.49％。虽然先期公布的是业绩相对较好的上市公司，但2006年全年上市公司业绩出现大幅度的增长，将是毋庸置疑的。　　 　　

　　因此总体而言，此次加息并没有改变宏观经济整体向好、上市公司整体业绩大幅增长等基本因素，所以不会改变A股长期牛市的运行方向。建议投资者应密切关注先期调整的大盘蓝筹股群体，未来它们将是市场不断冲关的主力军。而对近期上涨的低价股，特别是没有业绩支撑、仅靠概念题材炒作的绩差股，要保持清醒的头脑，未来这些股票的调整空间将较大。　　 　　

　　（作者系国盛证券研发中心总经理）