恒星科技市场规模有望出现较快的成长

　　国泰君安

　　恒星科技股份有限公司主要从事钢帘线、胶管钢丝、镀锌钢丝、钢绞线的生产和销售，其中镀锌钢丝、镀锌钢绞线的产销量位居全国龙头地位。产品广泛用于汽车轮胎、橡胶软管、电力电缆、架空电力线等行业。公司属河南省重点民营企业、高新技术企业。

　　公司此次计划发行4100万股，募集资金主要投向年产20000吨高等级子午轮胎用钢帘线扩建项目。项目预计总投资24，345万元。

　　公司主要的经营业务享受税收优惠。公司属的控股子公司恒星金属公司连续通过了社会福利企业的资格认定，依法享受免征企业所得税，并执行增值税先征后返政策。税收补贴构成了相当一部分公司的利润来源。

　　公司的上游原材料成本主要有钢材线材和锌金属组成。从04-06年产品的毛利率变化分析，公司产品具有一定的成本转嫁的能力。

　　镀锌钢丝和钢胶线的下游市场主要是电线电缆。随着“十一五”电网建设的大规模展开，市场规模有望出现较快的成长。

　　钢帘线的下游市场主要取决于汽车工业发展和轮胎的子午化率。钢帘线的市场规模增速一方面随着我国汽车行业的成长而扩大，另一方面由于产品应用比例的提升而扩充原有市场规模。

　　我们预计公司07-09年每股收益为0.48、0.58和0.79元，三年净利润复合增速为36.3％。结合07年公司预测业绩，和金属制品行业公司20-25倍的估值倍数，上市首日定价区间考虑到公司30％以上的三年复合增速，上市首日定价区间为12-14.5元。

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