连云港：充分利区位优势

　　国泰君安

　　连云港港位于江苏省北部，陇海兰新铁路的最东端，是中西部省区最便捷的出海口。国家持续的西部大开发政策及江苏省的发展苏南经济政策将惠及连云港港。连云港港是中国进口氧化铝、出口铝锭和胶合板第一大港，出口焦炭第二大港。

　　连云港股份公司主要经营散杂货和液体货品的装卸，2006、2007年公司码头装卸吞吐量的增速分别为17.4％和14.4％。

　　2006年交通部发布的《全国沿海港口布局规划》显示，连云港港作为长江三角洲港口群中的重要组成部分，将在进口铁矿石中转、煤炭接卸、粮食中转等三方面发挥重要作用。公司将充分利用位于长江三角洲地区和中西部地区最便捷出海口的区位优势，提升港口服务功能和综合竞争力，发展成为长江三角洲地区主要的现代化港口服务企业之一。

　　募集资金项目将提升港口吞吐能力：公司22个泊位设计能力为2250万吨，而公司2006年吞吐量已经超过了3500万吨。能力饱和已经成为限制公司发展的重要因素。公司此次募集资金投向为墟沟三期59#泊位和焦炭专业化泊位。这两个项目将增加公司焦炭和其它件杂货装卸能力，为公司吞吐量的持续增长提供支持。

　　预计公司2007-2009年EPS分别为0.224元、0.268元和0.296元。参考港口行业平均估值水平和公司的市场地位，我们建议询价区间为4.6-5.5元，对应公司2007年的PE为20.5-25倍；上市目标价为6.5-7.5元。

　　风险提示：一是公司吞吐量持续增长风险；二是公司在2007-2009年的技术改造中是否可以产生足够多的可抵免所得税将影响到公司业绩。

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