电网投资持续增长 龙头公司仍将受益

　　根据最新披露的数据，2006年全国电网建设和改造总投资为1957亿元，与2005年相比增幅为37.9％。2007年国家电网公司和南方电网公司总计投资规模为2438亿元，同比增长为24.6％，相比2006年增幅有所回落。

　　如果不追加投资，2008年电网投资规模就会持平甚至可能回落。考虑到两大电网公司可能上市募集资金，电网投资存在突破现有计划的可能性。即使不追加投资，我们认为一些行业领先的龙头企业如特变电工、平高电气等所受影响也会比较小。

　　通过对国家电网公司集中招标数据进行分析后，我们认为：1、国内500KV等级骨干电网是投资重点，其投资增速将快于全部电网投资的增速水平。2、500KV变压器市场上，三大内资变压器企业特变电工、天威保变和西电西变的市场份额总体呈现上升趋势；而在220KV领域，市场竞争激烈，龙头企业在逐步淡出。3、500KV和220KV组合电器（GIS）招标数量在2006年表现出不同的增幅：220KV增长约50％，500KV增长约30％，前者增长更快。合资企业仍占据主要市场份额。

　　特变电工的技术进步和产品结构升级以及向综合性的输变电系统和工程提供商的转型是未来重要的价值驱动因素。我们维持2006、2007年的EPS分别为0.49和0.77元，对于原有2008年EPS0.99元的预测近期将可能进行上调。

　　湘电股份2007年风电业务的收入估计为1.5亿元，盈利贡献则很小；2008年风电对湘电股份的EPS贡献我们估计约为0.12元。我们认为当前估值较为合理，但不排除公司股价受利好消息刺激而短期上涨的可能。

　　东方电机在收购资产和换股完成后，2007年EPS将可能上升至2.7～2.9元，但其周期性将显著增强。我们认为合理股价为32.4～34.8元，但在当前市场整体估值偏高的情况下，市场短期内完全有可能给出更高的估值水平。

　　宝光股份在施耐德入主后应有实质性改善，但其业绩的增长可能在2008年。我们认为公司当前估值较为合理，但一旦商务部正式批准施耐德入主，则股价也会有积极反应。