电力企业整体上市风暴来临

　　余凯

　　备受关注的《关于“十一五”深化电力体制改革的实施意见》获得国务院批复并转发。《意见》提出支持国有电企整体上市，加快交易平台建设的步伐。该《意见》对电力行业构成利好，行业中具有规模、技术优势或大股东实力较强的上市公司将明显受益。由于上市公司的电力资产占国内电力总资产仅有25％左右，还有大量电力资产有进入资本市场的愿望，这使得电力股成为整体上市预期最强的板块之一。正是这种预期下，今年以来桂冠电力、深能源A、国投电力、建投能源、长江电力、宝新能源、黔源电力、桂冠电力上涨幅度远强于大盘同期涨幅。

　　行业进入整合期

　　在经历了前几年的大量兴建电厂，电力企业利润不理想之后，目前电力行业进入整合期。毫无疑问，近几年电力集团的发展方式采用的是一种资金推动的外延式扩张路线，依靠大量圈地方式新建电厂。当电源点基本完成布局之后，集团公司的工作重心无疑将转向资源的整合和管理能力的提高上。资源整合有两条路线，其一是收购集团外电力资产，其中华能集团的动作最大，包括收购深能集团25％股权并参与深能源的定向增发、收购北方电力51％股权和粤电集团20％股权，长江电力也收购广州控股10％有股权等等。而“920”和“647”项目的变现将吸引包括五大集团、华润集团、三峡总公司和申能集团等在内的现金较为充足的大型企业参与。如国电集团旗下国电长源电力（000966）收购汉元公司股权的法律手续已经履行完毕。汉元公司正是电监会公布的920项目资产变现的38家电厂其中之一，此次涉及变现的资产是原始股东湖北省电力公司名下的30.68％股权。

　　其二是收购集团内资产，进而整体上市。相比对外收购电力资产而言，电力企业的整体上市将更为流行。从资本市场整体环境来看，股改基本完成，资本市场资源优化配置的功能得到恢复，拥有较多上市资源的集团通过资产注入的方式实现资产的证券化正成为一种趋势。在政策大力支持和母公司重组意愿加强的情况下，资产注入将是贯穿未来相当长时间的集体行为，上市公司资产注入的情况将越来越多，从而形成板块性的投资机会。如长江电力有不断收购集团公司发电机组的计划，在2006年的短暂停顿之后，2007将会重启收购计划。

　　打响电企整体上市第一枪

　　国电电力周一公布董事会决议公告称，公司董事会通过了关于公司公开增发不超过4亿股A股用于收购集团发电资产。目前，在华能、大唐、华电、国电和中电投五大发电集团中，除国电和华电（计划在十一五期间完成整体上市）外，其他3家尚无整体上市时间表。

　　此次国电电力通过定向增发购买其大股东国电集团在浙江、内蒙古和四川等地的电力资产，无疑打响了国有电企整体上市的第一枪。事实上，国电集团在此前的上市公司股改中已经承诺，拟通过资产购并、重组，将国电集团优良的经营性资产纳入到上市公司，支持并积极促进公司制定股权激励计划。而2007年1月公司曾公告称，国电集团正积极参与辽宁省电力公司持有的国电电力6.17亿股股权的收购工作，这一度被市场认为是公司整体上市进程中的关键一步。目前国电集团正在积极洽购辽宁电力持有的国电电力股权，如果股权收购完成，国电集团将一举取得73.2％的绝对控股地位。届时，国电集团很可能进一步加速对上市公司进行资产注入。

　　关注整体上市机会

　　整体上市将使得上市公司资产规模和业绩发生翻天覆地的变化，有可能让一个小企业变成一个大公司，成为市场上稀缺的优异筹码，给投资者带来长期的可持续的回报。

　　深能源集团公告已经充分表明地方电力集团在整体上市进程中拔得头筹，国有五大发电集团中的华电集团早在去年6月也已将整体上市计划和时间表公诸于世：集团计划在“十一五”期间完成整体上市，华电国际将作为集团最主要的融资平台。五大电力集团中的另一企业国电集团高管曾明言借助国电电力完成整体上市是集团明确的战略，虽然详细的时间表没有拿出来，但整体上市难有逆转。除了电力公司有整体上市愿望外，电网公司也存在相同愿望。目前电网公司并没有一家完整的上市公司，经过前期股权转让之后，文山电力的控股股东已经成为南方电网公司，南方电力一直有酝酿整体上市的预期。此外，宝新能源等地方性电力企业也有整体上市的愿望。