国防装备制造重点公司分析

　　重点公司分析

　　航天晨光（行情,资讯）：循着以上思路，我们认为航天晨光近期系列股权收购与划拨以及规划中的增发值得关注。2006年9月股东大会通过的增发议案已报证监会并于2007年1月获得批准，按规划增发将募集总额约4.8亿元的资金，主要投向：战略导弹及运载火箭、运载车、燃料加注车、电源车等配套车辆设备；解放军“敏捷后勤”所需的油料加注与运输、通讯、电源动力、作战医疗等特种车辆；国际合作背景的轻型煤矿掘进机等业务。

　　基于航天晨光此次增发项目所具备的鲜明军工色彩，以及近期系列受让航天科工旗下专用车辆业务资产的资本运作，我们认为公司可望成为航天科工整合其专用车辆业务的主要平台。若上述趋势得以确立，公司未来将因如下两方面因素而得以迅速成长：航天科工旗下其余专用车辆资产将继续通过股权转让或划拨方式进入公司；在未来新产品研发及制造方面，公司可望获得航天科工的着力扶持。

　　增发将改变航天晨光自上市以来的民用特种车辆其他民用多元化经营的形象，成为航天晨光由民转军的契机。一旦公司启动其业务的“由民返军”过程，快速增长的国防采购投资与新品大量交付将迅速改变公司短期PE过高的困境——相对于05年航天科工超过70亿元的专用车辆及特种设备业务规模，目前的晨光依然处在成长的第一步。

　　此外，可以看到，我国运载火箭未来在发动机、燃料、有效载荷等方面均将较现有“长征”系列出现很大提升；相应地，我们认为相关辅助设备如运输车、燃料加注车、储罐及其他地勤车辆设备相应地可望进入更新换装阶段，因此公司募集资金投向的航天地面发射设备项目前景令人乐观。

　　同时，公司作为国内最大的军用特种车辆制造企业拥有完整的军标认证资格与武器装备研制许可证，凭借在航空油料运输加注及多种型号军用野外车辆等方面积累的显著技术优势，我们认为公司军用车载设备及特种车辆业务将充分分享“二成一力”（成建制、成系统，形成后勤装备保障能力）工程带来的巨大机遇。公司民品业务也保持稳定，中国航天汽车投资收益仍有快速增长。

　　总体来看，我们估计因管理费用率等偏高，06年净利润总额或出现同比下降，但一旦增发项目得以实施，新业务等将在08年起成为盈利增长的主要贡献力量。预计07、08年EPS将分别达到0.298元和0.666元。